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從Amer Sports IPO看運動用品行業(yè)發(fā)展：把握需求細分化的時代脈搏。集團發(fā)展史：煙草業(yè)務(wù)出身，80年代后專注運動賽道業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)并購，打造以戶外、越野、滑雪、球類運動為核心優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)品牌矩陣，2019年私有化后，安踏為首的財團針對AmerSports戰(zhàn)略、 管理層進行梳理并著力進行品牌形象重塑，結(jié)合戶外全球火熱風(fēng)潮，公司迎來收入和利潤增長提速。

2020-2022年，公司收入CAGR +20.4%，經(jīng)調(diào)整EBITDA CAGR +20.6%，2023年收入在43.53-43.63億美元，同比+22.7%-23.0%，經(jīng)調(diào)整EBITDA在5.97-6.07億美元，同比+31.8%-34.0%，經(jīng)調(diào)整EBITDA 利潤率提升到13.7%-13.9%。

三大品牌群收入皆超過10億美元：按照產(chǎn)品品類，公司將業(yè)務(wù)分為三大品牌群，其中功能性服裝/專業(yè)戶外/球類運動22年為止收入分別達到11.0/14.2/10.4億美元。

功能性服裝品牌發(fā)展最為迅猛、盈利能力最強：以始祖鳥為首的功能性服裝品牌群最先展現(xiàn)高增勢頭，23Q1-Q3收入增速達到58%，同時營業(yè)利潤率（經(jīng)調(diào)整）達到17.8%。 ? 發(fā)展要素1：時勢造英雄，全球運動戶外行業(yè)發(fā)展火熱

根據(jù)歐睿咨詢及Statista數(shù)據(jù)，運動鞋/服/裝備市場在22-27年復(fù)合增速有望達到6.4%/6.8%/6.3%，成長性依然突出。

中國戶外市場增速顯著領(lǐng)跑：根據(jù)歐睿咨詢，中國市場23-28年消費規(guī)模增速最快的細分賽道為戶外鞋、戶外服，復(fù)合增長速度分別達到14.0%及12.9%。

美國各類運動賽道機會表現(xiàn)均衡：根據(jù)歐睿咨詢，美國市場各細分賽道表現(xiàn)較為均衡，同時受益健康生活方式的進一步普及，未來5年各細分行業(yè)的復(fù)合增速都快于過去5年。

發(fā)展要素2：私有化后多管齊下賦能，以始祖鳥為例

2019年私有化后，以安踏為首的JV財團為Amer Sports帶來了一系列變化：

高管團隊：集體換帥，運動戶外龍頭品牌高管匯聚一堂。2021年起始祖鳥品牌全球CEO由曾在LULULEMON擔(dān)任過多個職務(wù)的Haselden擔(dān)任，大中華區(qū)負責(zé)人為徐陽（2019-2023），成功推動始祖鳥品 牌在中國市場的品宣創(chuàng)新及零售運營改革，2023年來自Nike的姚劍上任Amer Sports大中華區(qū)總經(jīng)理，也相應(yīng)接手始祖鳥品牌管理。

產(chǎn)品：極致專業(yè)同時豐富度及話題度提升。1）專業(yè)性為本，旗艦產(chǎn)品迭代極致；2）產(chǎn)品進階體系明確，疊穿系統(tǒng)利于提升連帶，私有化后全球價格管控更加嚴格；3）產(chǎn)品線擴充克制（商務(wù)、女裝、 SYSTEM_A），聯(lián)名系列豐富且特色鮮明，在地化產(chǎn)品設(shè)計越發(fā)成熟。

品宣：從專業(yè)運動出發(fā)打造山地社群。1）支持專業(yè)運動員成長；2）全球性活動推廣山地運動；3）大中華區(qū)為代表，會員活動與山地課堂緊密結(jié)合打造社群文化，大中華區(qū)會員數(shù)量從2018年的1.4萬 人提升到2023/9/30的170萬人。

渠道：強調(diào)零售體驗及高效率門店模型。1）不強調(diào)門店數(shù)量，更強調(diào)頂級商圈、頂級門店、頂級進店體驗，門店落位強調(diào)Better(更好形象)，Bigger(更大面積)，Lower(更低樓層)，將沖擊億元流水作為 旗艦店目標；2）強調(diào)數(shù)據(jù)打通，提升零售監(jiān)控和會員體驗；3）DTC占比持續(xù)提升。2023年前三季度來看，大中華區(qū)平均店效突破3000萬人民幣/年，平均平效突破11萬人民幣/年/㎡，門店效率優(yōu)異。

成果：多管齊下，始祖鳥收入高增、盈利水平領(lǐng)跑集團。截至2023年前三季度，始祖鳥單品牌全球收入達到9.41億美元，同比增長65%；分區(qū)域來看，EMEA/北美洲/大中華區(qū)/亞太其他區(qū)域收入增速分 別達到55%/73%/62%/75%，全面開花。受益高效DTC經(jīng)營，始祖鳥所在的Technical Apparel品牌群營業(yè)利潤率（經(jīng)調(diào)整）在2023年前三季度達到17.8%，領(lǐng)跑集團。