交通運輸行業專題研究：央國企市值考核，交運投資機會.pdf

交通運輸行業專題研究：央國企市值考核，交運投資機會。國資委和證監會推動央國企市值管理考核，有助于盈利能力和估值提升。 2024 年初，國資委和證監會陸續在公開會議上表示要推進央國企市值管 理考核。我們認為，一是有助于央國企增加與投資者交流的積極性，提高 信息透明度，推動估值上升；二是有助于央國企提高分紅比例，股息率上 升，推動估值上升；三是有助于央國企遏制過度投資、減少現金積累，促 進 ROE 維持甚至上升。港口、高速公路、鐵路公司往往具有區域壟斷屬 性、能自主決定產能、影響價格，有能力推動凈利潤增長、ROE 提升。

低估值的港口、公路、鐵路或將受益

相對低估值的港口、公路、鐵路公司，有望受益于市值管理考核。一是市 值考核可能帶動分紅比例提升，低 PE、低負債率的高速公路、鐵路、港 口公司有望高股息；二是市值考核促進投資者交流、降低風險溢價，估值 有望上升，低 PE、高 ROE 的公路、鐵路、港口公司潛力較大；三是市 值考核抑制過度投資、推升 ROE，再投資回報率高的公司，增長潛力較 大。

港口：關注秦港股份 H、青島港 H 等

港口主要投資邏輯是分紅、提價、整合。PE 低、負債率低、現金流入的 港口可能高分紅。河北和山東港口整合帶來提價和資產注入的機會。關注 秦港股份 H：現金大量流入、資產負債率低、未來資本開支較少，如果分 紅 50%，H 股股息率能達到 11%；港口整合帶來單噸收入上升，未來資 產整合有望進一步推升利潤。關注青島港 H：資產負債率低、有能力繼續 分紅 40%左右，股息率 7%左右；12%左右的 ROE 有望帶來較高長期回 報率。

公路：關注五洲交通、吉林高速

高速公路的主要投資邏輯是分紅和收購路產：低估值、分紅比例可能提 升；收購路產，比新建和改擴建更能推動利潤增長。關注吉林高速：現金 大量凈流入、資產負債率低、未來資本開支少，分紅比例可能提升。關注 五洲交通：現金大量凈流入、資產負債率較低，具備提高分紅比例的能 力；收購集團路產帶來利潤增長。

鐵路：關注大秦鐵路 鐵路的主要投資邏輯是分紅。鐵路運量增長緩慢，收購機會較少。關注大 秦鐵路：現金大量流入、資產負債率較低、大量在手現金，有能力高分 紅；現金大量積累導致 ROE 下降，需要更高分紅才能維持現有 ROE。