知行汽車科技研究報告：港股智能駕駛第一股，利潤爆發在即.pdf

知行汽車科技研究報告：港股智能駕駛第一股，利潤爆發在即。港股智能駕駛第一股。知行汽車科技成立于 2016 年，是一家自動駕駛解決方案提供商。 目前公司擁有已商業化的 L2 級至 L2++級自動駕駛解決方案，并為整車廠（OEM）開發 L2 至 L4 級自動駕駛解決方案。公司核心高管此前均為博世汽車等國際 tier1 的研發部門負 責人，具備行業領先的研發實力和工程化能力，全方位服務客戶需求，專注于前裝量產。

自研技術領先+專注量產路徑，或成自動駕駛賽道最大黑馬。知行科技是國內自動駕駛第 一梯隊，2022 年市占率達 26.2%，同時是國內少有的能夠實現自動駕駛解決方案全棧自研 的公司。商業路徑上公司采用“漸進式”發展，聚焦主流市場，規模與業務持續高速擴張。 上市以來公司客戶已從吉利拓展至長城、奇瑞、東風等更廣闊的客戶關系，根據招股書顯 示，公司已經獲得與 16 家知名 OEM 客戶相關定點函，市占率與客戶壁壘持續鞏固。目前 知行汽車科技已成為奇瑞最大的泊車域控制器出海供應商，并且公司已經完成中東及俄羅 斯等國家和地區海外泊車調研和數采，今年有望出口更多國家，引領中國智駕出海浪潮。 在技術儲備上，公司 L2、L2++級產品商業化成熟，L3 技術儲備豐厚能有效滿足市場前沿 需求，并且公司還前瞻性布局了艙駕一體化解決方案。

產品升級+產能擴張，關注利潤爆發拐點。公司目前擁有自動駕駛域控制器解決方案 （SuperVision™和 iDC）和智能前視攝像頭（iFC 系列）兩類產品，其中 iDC 是公司全棧 自研的針對中高端汽車的 L2+級的自動駕駛解決方案，目前 iDC Mid 系列已實現量產，iDC High 預計于 2024 年實現量產。當前節點上游芯片價格回落及下游需求景氣共同打開自動 駕駛利潤空間，公司自研高毛利的 iDC 份額擴大將加速公司盈利改善，公司業績爆發潛力 強。

估值明顯低于行業可比公司，投資價值凸顯。我們選取同樣聚焦于智能駕駛領域的美股上 市公司 Mobileye 和 Luminar 作為可比公司，由于 Mobileye、Lunimar 和知行汽車科技均 為尚未實現盈利的創新型企業，因此我們使用 PS 市銷率進行估值。計算 Mobileye、 Luminar、知行汽車科技的 PS（TTM）分別為 10.77/12.60/7.73，知行汽車科技估值水平明 顯偏低。我們認為市場低估了知行汽車科技未來的爆發性增長潛力，當前公司估值水平極 具吸引力。