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交通銀行研究報告：信貸擴張穩(wěn)健，分紅率穩(wěn)定。交通銀行發(fā)布 2023 年年報：23 年營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別 增長 0.3%、-1.7%、0.7%，增速較 23Q1~3 分別回落 1.35pct、1.33pct、 1.20pct。從累計業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模增長、撥備計提和其他非息是主 要正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、成本收入比上升等因素形成一定拖累。

亮點：（1）零售貸款同比多增。23 年生息資產(chǎn)同比增速為 8.4%，同比 下行 2.9pct，主要是去年 Q4 投資類資產(chǎn)增長基數(shù)偏高，23 年貸款同比 增長 9.1%，依舊穩(wěn)健。結(jié)構(gòu)上，貸款增量主要由對公貸款貢獻(xiàn)，23 年 末對公占總貸款比重同比提升 0.52pct；零售貸款實現(xiàn)同比多增，在按 揭貸款需求持續(xù)偏弱的情況下，公司積極打造普惠金融特色，經(jīng)營貸和 消費貸增量均創(chuàng)歷史新高。（2）不良率平穩(wěn)。23 年不良率 1.33%，較 23Q3/22 年變動 1bp/-2bp，其中個人貸款不良率較 23Q3/22 年均下行 3bp。23 年關(guān)注率 1.51%，與 23Q3 末持平。經(jīng)測算，公司 23 年不良 新生成率為 0.52%，同比下行 21bp，新發(fā)不良管控有效。23 年末撥備 覆蓋率 195.21%，較 22 年回落 3.7 pct，撥備安全墊基本平穩(wěn)。（3）分 紅率穩(wěn)定。公司 23 年公布分配現(xiàn)金股利 0.375 元/股，分紅率 32.67%， 保持平穩(wěn)，以最新收盤價為準(zhǔn)，對應(yīng)股息率為 5.83%。

關(guān)注：（1）逾期率持續(xù)回升。23 年逾期率 1.38%，較 23Q3 末/22 年回 升 5bp/22bp，對公貸款、個人貸款中信用卡、經(jīng)營貸等逾期率均有所 回升，關(guān)注后續(xù)風(fēng)險暴露。（2）23Q4 存款負(fù)增長。公司 23Q4 單季度 存款縮量 875 億元，主要是對公存款增長偏弱，23Q4 負(fù)債 1585 億元。 （3）息差繼續(xù)收窄。公司 23 年凈息差 1.28%，較 23Q1~3 下行 2bp。 資產(chǎn)端，23 年下半年生息資產(chǎn)收益率收窄 5bp，預(yù)計一是受新發(fā)利率 下行以及存量按揭重定價影響；二是由于住房按揭貸款等高收益資產(chǎn)負(fù) 增長。負(fù)債端，23 年下半年計息負(fù)債成本率保持穩(wěn)定，存款付息率有 所回落，但活期存款占比保持回落，存款定期化仍在持續(xù)，負(fù)債成本依 舊剛性。展望 24 年，受 LPR 再次下調(diào)、重定價、以及有效需求偏弱等 因素影響，資產(chǎn)端收益率依舊承壓，同時去年多輪存款掛牌利率下調(diào)成 效或?qū)⒂兴@現(xiàn)，總體息差仍有收窄壓力。