中大力德研究報告：以減速器為核心完善產品結構，延伸布局機電一體化.pdf

中大力德研究報告：以減速器為核心完善產品結構，延伸布局機電一體化。深耕傳動與控制應用領域關鍵零部件，智能執行單元貢獻逐年增多: 公司 前身為成立于 2006 年 8 月的中大有限，總部位于浙江寧波，2017 年 8 月在深交所上市。公司從事機械傳動與控制應用領域關鍵零部件的研發、 生產、銷售和服務，以精密減速器、減速電機等核心零部件及智能執行單 元組件為主要產品，形成了“減速器+電機+驅動”一體化的產品架構，為各 類工業自動化和智能制造設備提供安全、高效、精密的動力傳動與控制應 用解決方案。公司產品應用于工業機器人、智能物流、新能源設備、工業 母機、紡織機械等工業自動化領域，終端客戶包括諾力股份等智能物流企 業，拓斯達等機器人生產企業，亞威股份等機床企業，蘇州晟成等光伏設 備企業。公司采取“直銷+經銷”的營銷模式，主要銷售市場為華東、華南等 地區。2023 年 1-9 月，隨著市場環境的向好，公司實現營業收入 8.22 億 元，較去年同期增加 22.86%。從營收結構上來看，近年來智能執行單元 貢獻快速增長，占比從 2021 年的 15.66%持續提升至 2023 年 1-9 月的 45.69%，占主營業務毛利的比重也已達到 47.50%。

精密減速器是智能制造核心部件，受益于機器人等增量需求：智能制造裝 備的產業鏈上游主要為減速器、減速電機、驅動器等核心零部件，減速器 起降低轉速和增加扭矩的作用，主要應用在機械傳動領域。根據原理不同， 精密減速器主要分為諧波減速器、RV 減速器、擺線針輪減速器、行星減 速器等，由于傳動原理和結構等技術特點差異，各類減速器在下游產品及 應用領域方面各有所側重。市場規模方面，2022 年中國行星減速器銷售 額為 5 億美元，2029 年將達 11.49 億美元，期間 CAGR 約 12.6%；2022 年中國諧波減速器市場規模約 21 億元，預計 2025 年有望達到 33 億元， CAGR 達 16.3%；2021 年我國 RV 減速器市場規模約 42.9 億元，同比增 長 50%，2025 年有望達到 60 億元，CAGR 約 8.75%。過去十年國產本 體市場份額的上升，很大程度上帶動了機器人核心部件國產化率的上升。 競爭格局方面，日本新寶、科峰智能及紐氏達特是中國精密行星減速器市 場的主要供應商，2022 年中國市場占有率分別為 20.4%、11.7%、9.4%； 2022 年中國諧波減速器市場中，哈默納科市場份額最大，占比 38%，其 次是綠的諧波（26%）、來福諧波（8%）；2022 年中國 RV減速器市場中，行業龍頭為納博特斯克（52%），其次是雙環（15%）。從需求的角度看，新增的工業機器人需求是減速器產業發展的主 要驅動力之一，同時，減速器本身有額定的使用壽命，存量市場的更換亦是需求之一。此外，人形機器人的興起也將為精密 減速器的發展帶來更為廣闊的空間，屆時精密減速器有望迎來新增長引擎。

以減速器為核心完善產品結構，延伸布局機電一體化：公司產品系列齊全，產品結構完備，細分產品已達上千種，廣泛應用 于機器人、數控機床、智能物流、新能源設備等高端制造領域以及食品、包裝、紡織、電子、醫療、環保等專用機械設備。 公司不僅能滿足客戶對標準化產品的需求，而且能根據客戶的個性化要求，定制生產規格、型號不同的產品，為客戶提供一 站式服務。同時，公司順應行業小型化、集成化、一體化的發展趨勢，圍繞工業自動化和工業機器人，形成了“減速器+電機+ 驅動”一體化的產品架構，其中智能執行單元產能利用率從 2021 年投產開始一直處于滿載狀態。公司計劃發行可轉債，募集 資金項目規劃產品包括機器人大臂組件、小臂組件在內的機器人本體組件及配件、智能執行單元以及大型 RV 減速器等，有 利于進一步完善公司的產品和業務布局，在全面提升生產能力的基礎上，優化產品結構，打造智能制造核心部件的完整產業 鏈格局。