華鐵應(yīng)急研究報告：高空車租賃后起之秀，數(shù)字化+輕資產(chǎn)蓄力長期成長.pdf

華鐵應(yīng)急研究報告：高空車租賃后起之秀，數(shù)字化+輕資產(chǎn)蓄力長期成長。工程設(shè)備租賃龍頭，重點發(fā)力高空作業(yè)平臺。公司成立于 2008 年，為集建筑支 護設(shè)備、地下維修維護、高空作業(yè)平臺三大主業(yè)協(xié)同發(fā)展的設(shè)備租賃服務(wù)龍頭， 地鐵鋼支撐設(shè)備保有量行業(yè)第一，高空作業(yè)平臺設(shè)備管理規(guī)模國內(nèi)第二。2019年 以來，公司以高空作業(yè)平臺為軸，實施多品類戰(zhàn)略各主業(yè)協(xié)同發(fā)展，積極切入后 建筑服務(wù)市場，實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴張。2019-2022 年，公司營業(yè)收入復(fù)合增速 達 41.63%，歸母凈利潤復(fù)合增速達 32.50%。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收 32.15億 元，同比增長 38.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤 5.62 億元，同比增長 29.61%。

建筑領(lǐng)域滲透率提升加速高機替代，場景挖掘帶來需求新增量。1）高空作業(yè)平 臺在傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域易受青睞，因其相較于腳手架等傳統(tǒng)舉升設(shè)備在安全性上具有 代差優(yōu)勢，同時高效性與經(jīng)濟性顯著，三大優(yōu)勢構(gòu)成強替代效應(yīng)，有望進一步提 升高空作業(yè)平臺滲透率；2）高空作業(yè)平臺租賃下游應(yīng)用多元化趨勢已起，后建 筑市場中如存量建筑改造維修與城市運維領(lǐng)域等大量新應(yīng)用場景待挖掘。存量替 代與增量發(fā)掘有望共同擴容我國高空作業(yè)平臺租賃的市場空間，我們參考海外發(fā) 展經(jīng)驗進行測算，在分別假設(shè) 2025 年我國人均高空作業(yè)平臺租賃市場保有量達 到 0.09 臺/百人、單位 GDP 高空作業(yè)平臺租賃市場保有量達到 3.12 臺/億美元的 情況下對我國 2025 年高空作業(yè)平臺保有量進行測算，對應(yīng)結(jié)果取平均值為 93.1 萬臺，3 年 CAGR 為 29.48%。

公司多重核心競爭力齊備，業(yè)績具備向上彈性。1）規(guī)模與渠道優(yōu)勢顯著，打造 強大品牌效應(yīng)：公司積極擴張高空作業(yè)平臺管理規(guī)模，從 2019 年的 0.87 萬臺快 速增長至 2023年的 12萬臺以上，CAGR達 92.66%，同時公司在全國已有逾 290 個倉儲、運營中心，可覆蓋 600 余個城市，品牌效應(yīng)有望顯現(xiàn)。2）數(shù)字化賦能 成果已現(xiàn)，提質(zhì)增效優(yōu)化業(yè)績：公司擎天數(shù)字化管理系統(tǒng)深度融合大數(shù)據(jù)、IOT 及云計算技術(shù)，實現(xiàn)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的全生命周期管理，有望在高空作業(yè)平臺管理規(guī) 模放量增長的背景下維持管理優(yōu)勢，持續(xù)提升人效。3）輕資產(chǎn)助推管理規(guī)模進 一步擴張，形成良性循環(huán)：輕資產(chǎn)模式避免了大規(guī)模的初始資金投入，降低公司 經(jīng)營過程中來自債務(wù)和折舊的壓力，有利于快速搶占市場份額。公司數(shù)字化方面 的優(yōu)勢同時保障了與資金方利潤分成的信任問題，護航輕資產(chǎn)戰(zhàn)略平穩(wěn)落地。 4）多品類戰(zhàn)略不斷豐富，打開全新增長空間：叉車加入公司多品類矩陣，由于 其運用領(lǐng)域廣泛、與公司現(xiàn)有渠道及產(chǎn)品協(xié)同度高，作為 2024 年公司的重點拓 展品類，預(yù)計叉車租賃將形成較大運營規(guī)模。同時公司最新布局智算業(yè)務(wù)，已有 相應(yīng)戰(zhàn)略合作落地，后續(xù)或加速推進。