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卓越教育集團研究報告：華南K12綜合服務商龍頭，競爭格局優化龍頭有望率先受益。合規化戰略轉型后，盈利能力穩步回升。公司深耕 K12 教培近三十載，領 航華南地區教育培訓服務發展。2018-2020 年分別實現扣非歸母凈利潤 0.55/1.36/1.30 億元。外部影響下，2021 年公司大幅虧損，扣非歸母凈 利潤-3.25 億元。2022 年起公司剝離 K9 學科類培訓服務，積極推進業務 戰略轉型，2022H1 扭虧為盈，實現扣非歸母凈利潤 0.56 億元。公司實現 全日制教育和素質教育兩翼驅動發展，同時費用端節流效果顯著，經營逐 漸趨于穩健，2023 盈利同比大幅增加。

政策影響下 K12 行業變化：1）政策：校外培訓合規化趨勢不變，K9 學科 培訓監管穩步收緊，高中/非學科業務政策有所放寬，管理界限更加清 晰；中高考改革如火如荼，選科成為關注重點。2）行業規模：K12 教培市 場規模在政策沖擊下大幅下降，學科/興趣培訓的需求仍然強勁，非學科 類市場的潛力逐漸顯現。3）競爭格局：學科教培供給出清，機構業務轉 型，線下網點縮減，區域性機構在本土市場份額可觀。

全日制教育與素質培養并舉，期待經營強勁復蘇。公司在華南地區聲譽良 好，品牌、教研、渠道優勢積累，近年來轉移業務重心至“全日制復習＋ 素質教育+職業教育”，推進全日制學校快速發展，全方位布局素質教 育，積極開展與職業院校合作。公司人才培養體系完善，教師留任率遠超 行業平均；疫情期間迅速轉至線上教學，展現高效運營能力。目前公司加 速推進全日制、素質教育板塊，在廣東省內開拓新校區，看好未來發展潛 力。