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高途集團研究報告：線上線下全面布局，多元創新開拓新篇。校外培訓進入合規經營新常態，行業格局顯著優化 雙減后學員對于優質教學產品和服務的需求依然強烈，而教培機構數量及規 模大幅壓減，行業供需格局顯著改變。近兩年國家持續完善校外培訓監管政 策，明確引導校外培訓規范化發展，成為學校教育的有益補充。2 月 8 日《校 外培訓管理條例（征求意見稿）》催化下，行業邊界進一步明晰，利好頭部 合規機構持續拓展市場份額。

線上師資、獲客優勢仍在，產品和渠道創新驅動增長

高途線上主打“名師授課+雙師輔導”的在線直播大班課模式，名師資源保 障定價能力，高效獲客保障規模效應。雙減后行業名師資源愈發稀缺，公司 注重教師人才培養和留存，核心業務師資儲備得到相對充分留存，為業務轉 型保存了實力；公司充分發掘名師在直播領域的天然優勢，打造抖音直播達 人矩陣，逐步建設更高壁壘的自營獲客渠道，不斷提升獲客效率。此外，公 司產品矩陣持續豐富，開拓了 1 對 1、本地化小班、圖書等新交付形式，有 望更好地匹配多元化、個性化的學習需求，帶來新的增長機會。

線下拓展空間廣闊，中長期有望貢獻增量收益

雙減后線下 K12 教育供給大幅出清，為合規品牌機構拓展線下業務提供充 足空間。23 年公司開始布局線下非學科業務，據我們統計，截至 24 年 2 月全國已布局約 30 個非學科培訓線下門店。我們認為短期內線下門店爬坡 或拖累公司整體利潤，但線下市場更為廣闊，單店模型跑通后有望較快復制 擴張，且線下用戶粘性強，口碑獲客效率高，未來線下有望逐步接棒線上， 成為公司中長期發展的重要引擎。