東阿阿膠研究報(bào)告：滋補(bǔ)品龍頭，打造第二增長曲線.pdf

東阿阿膠研究報(bào)告：滋補(bǔ)品龍頭，打造第二增長曲線。打造滋補(bǔ)品行業(yè)龍頭，構(gòu)建“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動(dòng)。1.阿膠塊： 立足阿膠塊“滋補(bǔ)國寶”品牌定位，提升品牌勢能；聚焦核心資源，渠道精 簡瘦身，提升客戶粘性，促進(jìn)終端純銷持續(xù)增量。2.復(fù)方阿膠漿：阿膠漿 實(shí)現(xiàn)學(xué)術(shù)與營銷相互賦能，打造OTC補(bǔ)氣補(bǔ)血品類領(lǐng)導(dǎo)地位。公司積極進(jìn) 行高水平循證證據(jù)打造，拓展新適應(yīng)癥。立足醫(yī)保解除限制，把握院外零 售市場的同時(shí)積極開拓院內(nèi)市場。3.健康消費(fèi)品：公司目前以桃花姬為核 心，打造阿膠糕第一品牌。桃花姬消費(fèi)人群定位年輕化，線上線下打造多 元渠道銷售，用快消品的思路由區(qū)域產(chǎn)品走向全國。公司通過探索“阿膠+” 和“+阿膠”業(yè)務(wù)模式打造第二增長曲線。4.構(gòu)建“皇家圍場1619”男士滋補(bǔ) 產(chǎn)品矩陣，立足學(xué)術(shù)研究支持，新產(chǎn)品放量潛力充足。

產(chǎn)品庫存出清，旨在穩(wěn)定供求與量價(jià)關(guān)系。1.過往頻繁提價(jià)導(dǎo)致囤貨 使得渠道庫存積壓。流向市場的阿膠量下降使得阿膠迎來新一輪的提價(jià)惡 性循環(huán)。市場上阿膠的供需關(guān)系失衡，導(dǎo)致2019年爆發(fā)業(yè)績虧損。2.2019 年公司開始清理渠道庫存，穩(wěn)定價(jià)格體系，重塑渠道信心，提升品牌勢能， 加大終端銷售力度并控制發(fā)貨，至2022年公司產(chǎn)品庫存清至合理范圍。

股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心。公司股權(quán)激勵(lì)已落地，對公司盈利能力做 出明確要求。2024-2026年歸母凈利增速基于2022年復(fù)合增速不低于20%，ROE 分別不低于10%/10.5%/11%，營業(yè)利潤率分別不低于23%/23.5%/24%。