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京東方A研究報告：LCD&OLED雙龍頭，半導體顯示領航。京東方A顯示面板業務全球領先，業績周期波動有望逐漸緩解。公司是全球顯 示面板龍頭，經過30余年的發展，實現了顯示面板從無到有、從弱到強 的華麗轉身，為解決國家“少屏”問題做出了重大貢獻。長期以來，面板 行業呈現出強周期性，公司業績也隨之上下波動：2019-2023年，公司收 入分別為1160.6億元、1355.5億元、2210.4億元、1784.1億元、1745.4 億元，波動明顯，其中，2021年是面板大周期的價格高位階段，公司收 入達到階段性峰值，同時，凈利潤波動規律與收入基本一致，2021年達 到259.6億元的峰值。當前，中國大陸面板廠執行按需生產策略，面板行 業的周期性逐漸得到抑制，未來公司業績的波動性有望弱化，盈利能力有 望逐漸趨穩。

LCD面板巨頭，有望受益于行業周期弱化。LCD產業已經成熟，長期以 來屬于典型的周期行業，在經歷了美歐-日本-韓臺-中國大陸的產業轉移 后，目前產能主要集中在中國大陸，行業Top3京東方、TCL華星、惠科 合計擁有18條G8.5及以上高世代LCD產線，因此，中國大陸基本掌握 了產業鏈話語權，具備控產保價、按需生產的能力，LCD行業周期逐漸得 到抑制。公司擁有6條G8.5/G8.6、2條G10.5以及多條低世代LCD產 線，規模位居行業榜首，隨著多條LCD產線陸續完成折舊，盈利能力有 望逐漸釋放，在行業周期弱化的趨勢中，公司有望充分受益。

OLED行業快速發展，靜待公司盈利能力釋放。OLED在小尺寸手機領域 持續攻城略地，已占據半壁江山，并逐漸往IT等中尺寸領域滲透，行業 總體處于快速發展階段。公司在OLED領域擁有強大的技術、產能優勢， 在各種柔性創新形態、核心EL發光器件等方面技術實力強大，且擁有三 條G6 AMOLED產線，產能規模國內第一，2023年，公司手機OLED面 板出貨量近1.2億片，2024年預計出貨量1.6億片，客戶范圍幾乎覆蓋國 內所有主流手機廠，市場地位較為穩固。2023年11月，公司公告投建 G8.6高世代OLED產線，定位中尺寸IT產品，公司OLED業務發展勢頭迅猛。當前，國內OLED產線大都處于虧損狀態，未來隨著出貨規模持續增長以及價格改善，國內OLED產業扭虧曙光 已現，2023年上半年綿陽京東方實現盈利，公司OLED業務扭虧為盈未來可期。