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聚和材料研究報告：進擊的銀漿龍頭，N型時代乘東風(fēng)揚帆起。為什么選擇光伏銀漿：N型時代銀漿量利齊升，技術(shù)壁壘持 續(xù)提高。1）銀漿成本約占電池非硅成本的40%，是影響電池效率 和成本的關(guān)鍵材料。隨著光伏需求增長、N型電池放量疊加單耗 提升，預(yù)計2024-2026年全球光伏銀漿需求量8031/9200/10172 噸，同比增長32%/15%/11%；2）漿料配方難度、工藝控制精度等 技術(shù)壁壘提高帶動銀漿加工費提升，我們預(yù)計2024年N型高溫銀 漿/HJT銀漿加工費為500/850元/kg，相比PERC銀漿顯著提升。

為什么選擇聚和材料：光伏銀漿龍頭地位穩(wěn)固，多業(yè)務(wù)布局 打造第二增長極。公司為光伏銀漿龍頭，2023年公司光伏銀漿出 貨量為2002.96噸，成為行業(yè)歷史上首家年光伏銀漿出貨量超過 2000噸的企業(yè)，根據(jù)投資者問答平臺內(nèi)容，公司目前正面銀漿市 占率40%，背面銀漿市占率30%，主柵市占率50%以上，繼續(xù)保持 光伏銀漿行業(yè)領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為公司穩(wěn)固的市場份額主要源自 三方面優(yōu)勢：1）銀漿品類布局全面，產(chǎn)品快速迭代。TOPCon方 面公司成功實現(xiàn)LECO燒結(jié)銀漿等多個新系列產(chǎn)品的量產(chǎn)，24Q1 出貨占比提升至近60%；HJT方面低溫純銀系列產(chǎn)品和銀包銅漿料 產(chǎn)品雙面開花，50%及以下銀含產(chǎn)品實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)；xBC和鈣鈦 礦方面中高溫漿料和超低溫漿料也取得了重要的技術(shù)進展；2） 上游布局銀粉降本可期，下游綁定龍頭率先受益N型電池放量； 3）資金、費控領(lǐng)先同行，研發(fā)實力強勁。隨著公司N型銀漿占比 不斷提升，一體化布局逐步完善，公司龍頭地位有望持續(xù)鞏固。

圍繞新能源、消費電子、汽車電子和光學(xué)器件領(lǐng)域，公司成 功研發(fā)出0BB光伏組件封裝用新型定位膠、LTCC導(dǎo)電漿料、光學(xué) 模組用功能膠水體系等產(chǎn)品，2023年成功進入電子元器件行業(yè)龍 頭企業(yè)供應(yīng)鏈。此外，公司計劃投資3億元建設(shè)研發(fā)中心研發(fā) MLCC、鋰離子電池、半導(dǎo)體等領(lǐng)域所需的納米級粉體材料。憑深 厚的研發(fā)積累，預(yù)計2024年起公司非光伏業(yè)務(wù)有望快速放量。