賽伍技術(shù)（603212）研究報(bào)告：UV轉(zhuǎn)光膜優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，產(chǎn)品矩陣完備.pdf

賽伍技術(shù)（603212）研究報(bào)告：UV轉(zhuǎn)光膜優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，產(chǎn)品矩陣完備。創(chuàng)新能力強(qiáng)產(chǎn)品布局廣，中國“3M”營收凈利穩(wěn)增長。公司與 3M 類似，有 機(jī)化合膠帶起家。截至 2022 年，公司光伏、鋰電、3C、半導(dǎo)體等產(chǎn)品矩陣 逐漸完備，有望成為中國“3M”。2016-2021 年，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長， 年復(fù)合增長率達(dá) 14.59%。其中 22Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 32.21 億元，同 比+53.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.29 億元，同比+87.90%。

N 型趨勢漸顯，POE 類膠膜膜需求有望持續(xù)提升。2023 年組件 N 型化趨勢 漸顯。POE 類膠膜抗 PID 性能好，不易析出酸性氣體腐蝕 N 型電池鍍膜， 預(yù)計(jì) POE 類膠膜需求有望持續(xù)增長，我們預(yù)計(jì) 22-25E 年 POE 及 EPE 膠 膜需求分別為 8/14/22/28 億平米，年復(fù)合增長率達(dá) 52%；原料端 POE 樹脂 需求分別為 42/72/106/128 萬噸，同比+83%/71%/47%/21%。

鎖定異質(zhì)結(jié)賽道，UV 轉(zhuǎn)光膜助力異質(zhì)結(jié)組件延壽提效。22 年賽伍技術(shù)與安 徽華晟簽訂戰(zhàn)略合作。根據(jù)協(xié)議，華晟將有總計(jì)約 10GW 異質(zhì)結(jié) HJT 電池 組件采用賽伍技術(shù) UV 轉(zhuǎn)光膠膜方案。經(jīng)測試轉(zhuǎn)光膜可增加單塊 HJT 組件 1.5%左右發(fā)電量，且具有超過 30 年的長期可靠性。預(yù)計(jì)公司 23 年轉(zhuǎn)光膜 出貨近 1 億平米。未來出貨將持續(xù)提升。 背板龍頭地位穩(wěn)固，新品有望提振未來業(yè)績。21 年公司背板出貨量達(dá) 1.31 億平米，市占率近 20%，穩(wěn)居龍二，預(yù)計(jì) 22 年公司出貨仍有望達(dá) 1 億平米 以上。全新 KPf 型背板采用氟皮膜技術(shù)，以氟皮膜取代 KPK 背板的內(nèi)層 PVDF 氟膜，有望提振業(yè)績。