米奧會展研究報告：持續加筑壁壘，收入利潤釋放可期.pdf

米奧會展研究報告：持續加筑壁壘，收入利潤釋放可期。會展是門好生意，利潤率與現金流表現亮眼。全球會展龍頭英富曼品牌影響力深遠，產品溢價能力高，財務 預見性佳： 1） 深耕專業化，全球范圍內孵化450個子品牌，頭部展會品 牌年收入超過1億美元； 2） 品牌力造就強溢價，2017-2019年，informa market 分部 經營利潤率均在30%以上； 3） 展會變現能力強，除展位費之外，觀眾、贊助商、廣告商 均貢獻收入； 4） 財務預見性高，預收款模式下年初即可鎖定全年40%以上 營收。

米奧為出海辦展龍頭，已建立多重競爭壁壘

按展位銷售數量、參展企業、參展面積統計，公司2023年市 占率均為行業第一。雖然利潤率與規模與龍頭公司相比仍有一 定差距，但我們認為公司在1）展館資源；2）境外買家資源； 3）品牌力等方面已經建立了較為深厚的壁壘。

專業化+規模化發展，有望持續釋放利潤

1）2023 年為公司專業化發展元年，單區域擴容+區域復制成長 路徑清晰，助力公司展位銷售快速增長。長期來看，我國展覽 業目前覆蓋40余個行業，公司有望通過合作辦展方式進行行 業拓展。

2）網展貿為公司在線下展會的基礎上推出的線上撮合工具， 于2017 年開始貢獻收入，技術持續迭代下滲透率有望逐步提 升。根據我們測算，中期維度下網展貿產品收入貢獻有望超過 2 億元。 

3）會展行業具備較強的規模效應，不同規模展會毛利率差異 較大。2023 年公司平均會展展位數量達到了765個，自辦展毛 利率大幅超過疫情前。2024年單展規模有望進一步擴大，毛利 率具備持續提升空間。