魯西化工研究報告：化工平臺型企業，產品景氣度有望回暖.pdf

魯西化工研究報告：化工平臺型企業，產品景氣度有望回暖。魯西化工主營業務包括化工新材料、基礎化工、化肥產品及其他業務。化工新材 料和基礎化工是魯西化工的主要營收和利潤來源，2023年兩項業務合計營收 占公司總營收的88%，合計毛利占總毛利的94%。

化工平臺型企業，產業鏈完善，下游廣泛。公司建立了從煤化工、鹽化工到 氟硅化工、化工新材料等多個領域的完整產業鏈。化工產品主要有己內酰胺、 尼龍6、多元醇、聚碳酸酯等，化肥產品主要有復合肥等。公司的上游主要 包括煤炭、丙烯、純苯、苯酚等原材料和能源行業，下游主要包括紡織品、 電子電氣、建筑、化工、機械等領域，下游行業規模大且范圍廣，單一下游 行業的需求波動對整個產品體系影響較小。公司多元化產品線涉足多個化工 細分市場，盈利能力與化工行業整體景氣度關聯較強。公司逐步淘汰或改造 盈利能力較差、能耗較高的老舊落后裝置，以提高整體的能效和盈利水平。

丁辛醇景氣提升助力盈利修復。2019-2023年我國正丁醇和辛醇產量復合增 速均為6%，表觀消費量復合增速分別為5%和7%。2023年國內多元醇行業新 增產能較少，加之企業集中停車檢修，導致市場供應偏緊，庫存持續保持在 較低水平，需求穩定，帶動2023年正丁醇和辛醇價格的高位運行。進入2024 年以來，市場供應端逐漸寬松，正丁醇和辛醇價格相對于2023年的階段性 高位有所下降，但與2023年同期相比仍是同比上漲。預期隨著房地產、家 電、汽車等行業需求回暖，正丁醇和辛醇需求量將保持增長。

尼龍6價差總體走擴。2019至2023年我國尼龍6的表觀消費量復合增速為 8%，隨著國內產能和產量的提升，對外依賴度持續降低。2024年以來由于成 本端己內酰胺的價格有所下行，疊加尼龍6下游需求回暖，尼龍6價差總體 走擴。公司目前在建己內酰胺和尼龍6產能各30萬噸。隨著國內經濟的逐 步復蘇，民用絲和汽車等傳統行業的發展增速預計將有所恢復，這將推動下 游市場對尼龍6的需求增加，預期尼龍6的盈利能力將有所提升。