基金行業2024年中期策略報告：紅利底倉，穩中求進.pdf

基金行業2024年中期策略報告：紅利底倉，穩中求進。上半年市場回顧：海外風險資產占優，國內避險資產占優。主動權益基金業績不佳，大盤、價值風格基金表現相對較好。 被動權益基金中周期、銀行主題基金亮眼。ETF產品中被動權益、被動債券、QDII產品資金凈流入。LOF產品中主動權益 和被動權益產品資金凈流出?；鸢l行總量較去年1-5月小幅上升，發行結構上，以債券型基金為主，指數型基金發行改 善。

下半年股債與風格配置再平衡：基于基本面、市場情緒與動量因子的股債擇時策略顯示，在經濟下行期，依靠基本面短暫 改善捕捉的交易機會較少且勝率偏低，技術因子相對更有效。2024上半年技術因子觸發交易機會增加，且出現動量與情 緒的共振，說明市場交易結構在改善。結合當前的宏觀政策預期，尤其是地產的持續放松，我們認為股票市場的勝率在提 升，可交易機會增多，下半年應該股債配置再平衡。

基于私人部門融資增速、SHIBOR3M、中美利差構建的風格輪動時鐘對景氣、質量、價值潛力、紅利風格具有顯著配置 效果，依據該模型的風格輪動策略年化收益率19.7%，夏普比0.89。該模型顯示當前信用、貨幣、中美利差的下行顯著利 好紅利風格，若地產政策持續放松帶動信用回升、美聯儲降息帶動中美利差上行，景氣風格可能占優。質量、價值潛力 在大小盤風格上的暴露是影響其當前市場表現的關鍵因素。在鼓勵分紅、央國企注重市值管理以及規范量化交易等政策的 影響下，大小盤風格的分化可能會繼續提升偏大盤質量風格表現。從近三年來看，紅利擁擠度分位數超過95%，景氣和 質量低位回升，擁擠度分位數不到60%。展望下半年，權益風格的配置可在紅利基礎上，穩中求進，適當再平衡，由當前 的紅利風格轉向紅利+質量或者紅利+景氣。