石化裝備行業(yè)研究：石化大規(guī)模設(shè)備更新在即，裝備受益幾何？.pdf

石化裝備行業(yè)研究：石化大規(guī)模設(shè)備更新在即，裝備受益幾何？能效指標(biāo)是石化設(shè)備更新基準(zhǔn)，政策持續(xù)發(fā)力。類比供給側(cè)改革，本輪大規(guī)模設(shè)備更新有望刺激制造業(yè)投資，提升先進(jìn)產(chǎn)能比重，進(jìn)而提高國(guó)內(nèi)制造企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。 是否進(jìn)行設(shè)備更新的主要衡量標(biāo)準(zhǔn)是能效指標(biāo)，具體到石化產(chǎn)業(yè)鏈，煉油和乙烯的能效指標(biāo)已落地，基準(zhǔn)水平分別為8.5 千克標(biāo)準(zhǔn)油/（噸·能量因數(shù)）和640千克標(biāo)準(zhǔn)油/噸，基準(zhǔn)水平以下的產(chǎn)能2025年底前要進(jìn)行設(shè)備更新或者產(chǎn)能淘汰。根 據(jù)測(cè)算，24-25年，僅煉油和乙烯大規(guī)模設(shè)備更行空間就可達(dá)1380億元（暫不考慮基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能的退出），空間廣 闊。

類比軌交，“三桶油”有望引領(lǐng)石化設(shè)備更新進(jìn)程。

軌交：鐵總牽頭，軌交大規(guī)模設(shè)備更新節(jié)奏清晰。2月28日，國(guó)家鐵路局表示力爭(zhēng)到27 年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰， 這是鐵路行業(yè)落實(shí)黨中央關(guān)于推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新的具體行動(dòng)。從更新意愿上看，截止23 年底，全國(guó)鐵路機(jī)車擁有量為 2.24 萬(wàn)臺(tái)，其中內(nèi)燃機(jī)車0.78 萬(wàn)臺(tái)，占34.7%；從更新能力上看，23年國(guó)鐵集團(tuán)總收入1.25萬(wàn)億元，同增10.62%，凈利 潤(rùn)33.04億元，雙雙打破歷史紀(jì)錄。1-5月全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資2284.7億元，同增10.8%，假設(shè)全年保持10%的增 速，全年投資額將達(dá)到8410億元，持續(xù)上行。

石化：煉油和乙烯等產(chǎn)能主要集中于“三桶油”等央國(guó)企體系內(nèi)。以中石化和中石油的煉油項(xiàng)目為例，2000年以前的煉 油項(xiàng)目合計(jì)約2.9億噸，多數(shù)項(xiàng)目進(jìn)入裝置更新周期，疊加政策對(duì)于超過(guò)基準(zhǔn)能效指標(biāo)項(xiàng)目的強(qiáng)制更換或淘汰，以“三桶 油”為代表的煉油行業(yè)有望加快大規(guī)模設(shè)備更新進(jìn)程。此外，企業(yè)的盈利水平?jīng)Q定其設(shè)備更新能力，“三桶油”整體盈 利能力穩(wěn)定，具備大規(guī)模設(shè)備更新的資金基礎(chǔ)。根據(jù)測(cè)算，“三桶油” 設(shè)備更新年平均資本開(kāi)支為690億元，較2023年 的943億元（即：中石化和中石油的煉化資本支出）增長(zhǎng)約73%，合計(jì)超過(guò)2021年資本開(kāi)支高點(diǎn)水平（2021年中石化和 中石油煉化資本開(kāi)支為1286億元），有望進(jìn)入上行。