化工物流行業投資框架：周期風險或充分反映，成長價值等待重估.pdf

上傳者：敏*
時間：2024/07/15
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化工物流行業投資框架：周期風險或充分反映，成長價值等待重估。需求：化工物流萬億級市場空間，需求側合規消費升級。化工物流派生自十萬億級別規模的化工市場，根據中物聯危化品物流分會公眾號數據，預計2023年化工物流市場規模2.38萬億元。需求總量呈現大市場、低增速、強周期的特點，但也存在大煉化國產替代、水運需求提升、新品類新空間等結構上的亮點。長期看，監管趨嚴、產業精細化趨勢支撐合規第三方化工物流需求的持續增長。

供給：格局分散，資質、資源、運營三重壁壘

化工物流各環節格局高度分散，但近年來均不同程度呈現出向頭部集中的趨勢。在負外部性、監管從嚴的特點和背景下，供給側在資質、資源、運營三個層面上形成壁壘：資質方面，中國特色的多部門聯合HSE監管體系隔絕大多數新進者；資源方面，化工倉儲和內貿化學品船受限于監管及牌照，新增供給嚴格受限，盈利能力與同類型資產拉開明顯差距，最終成為企業差異化的核心來源；運營方面，安全管理直接決定企業的可持續經營，不合規產能呈現主動或被動出清的趨勢，合規運營占優的企業因此而受益。

商業模式：核心資源導流，多種變現渠道

第三方化工物流上市企業之間的共性在于均在資產端控制了化工倉儲或內貿化學品船兩類核心資源，但資源稟賦和變現途徑的差異使得不同細分賽道的化工物流企業商業模式各異。按分類來看，以重資產為核心的化工倉儲和化學品水運企業手握稀缺資源，賺取超額盈利；輕重資產結合的綜合物流企業則倉、運、代、銷一體，重資產導流輕資產變現，更重周轉。