開潤股份研究報告：代工業務多元高增長，自有品牌積極出海.pdf

開潤股份研究報告：代工業務多元高增長，自有品牌積極出海。概況：箱包、服飾代工與品牌經營協同發展。 開潤股份主要專注于包袋、行李箱和服飾領域的研發、設計、生產和銷 售。業務模式方面，代工制造是公司主要業務模式，公司通過以 ODM 為主，OEM 為輔的代工方式為 Nike、Adidas、Puma、迪卡儂等運動休 閑品牌以及惠普、戴爾等 IT 品牌供應商務包袋、戶外休閑包袋、平板電 腦和手機保護套、拉桿箱等箱包產品。2020年公司收購優衣庫核心供應 商上海嘉樂進軍針織面料+成衣賽道。品牌經營業務方面，公司擁有自 有品牌 90 分以及與小米合作運營小米品牌箱包，自有品牌于 2023 年扭 虧為盈，經營業績顯著提升。生產方面，公司著力打造全球化布局。除 中國滁州外，公司先后于 2017 年和 2019 年分別在印度、印尼建立制造 基地。市場方面，業務需求主要來自海外客戶。自 2020 年以來，國外 營業收入占比以及毛利占比超過 50%。2022、2023 年有超過 70%的營 業收入和毛利來自海外市場。 

行業：市場規模持續增長，集中度有待提升。 市場規模方面，2023 年國內/全球箱包行業規模分別為 2349.16/11294.0 2億元，同比增長12.60%/7.54%。隨著經濟發展以及出行需求的增加， 歐睿數據預測到 2028 年國內/全球箱包行業規模將分別達到 3445.11/15 736.75 億元，2023-2028 年國內/全球箱包行業規模 CAGR 分別為 7.9 6%/6.86%，隨著收入水平不斷提升以及旅游出行需求不斷釋放，箱包 產品消費預計將持續增長。市場格局方面，國內箱包行業以加工制造為 主，自主品牌建設較為薄弱，根據品牌網，中國箱包品牌前 10 名中， 只有 2家來自中國大陸，分別是達派和開潤旗下品牌 90分且排名靠后， 國內箱包行業自主品牌建設在數量和影響力兩方面有較大的提升空間。 2023 年我國箱包行業市占率前 5 名分別為 LVMH（11.60%）、Kering （4.70%）、香奈兒（4.10%） 、愛馬仕（4.00%）、Tapestry（2.3 0%），主要為國外知名奢侈品企業。

公司：代工業務為核心，品牌經營成效顯著。 1）代工業務：一方面，公司持續鞏固在箱包制造領域的競爭優勢，堅 持深耕優質品牌客戶戰略，持續推進精益管理和數字信息化建設，依托 在印尼、中國滁州、印度的全球化產能布局優勢，在 Nike、迪卡儂、 VF 集團、戴爾、惠普、華碩、Puma、優衣庫等客戶中份額均穩步提 升，訂單數量快速增長。另一方面，公司收購上海嘉樂，依托印尼產能 布局優勢不斷深化與 Adidas、Puma、MUJI 等服裝客戶合作關系，不 斷拓展紡織服裝及面料領域收入新增量。2）品牌經營：公司聚焦出行 拉桿箱及背包品類，重建品牌推廣體系、梳理產品系列、快速推陳出 新，依托品牌力及產品力快速搶占市場份額，在“小米”箱包持續推出 新品，擴充銷售渠道，并推動“90 分”品牌深化踐行“全面出海”戰 略，自有品牌業務有望高增長。