浪潮信息研究報告：亮劍AI算力浪潮之巔.pdf

浪潮信息研究報告：亮劍AI算力浪潮之巔。全球AI服務器產業當之無愧的領軍者。浪潮信息的前身為1983年成立山 東計算機服務公司,1983年研制了中國第一臺微型計算機，打破了國外在PC領 域的壟斷，也為國內IT產業發展拉開序幕。公司自2017年以來連續6年保持 中國服務器市占率第一的地位，同時在全球服務器市場中的市占率持續攀升，根 據IDC數據公司在2023Q3期間保持全球服務器市占率9.1%，位居全球第二。

24Q2 收入創歷史新高，利潤彈性或被低估。浪潮信息 2024H1 實現營收 420.6 億元，同比增長68%，其中24Q2單季度收入創歷史新高。而另一 方面 由于大量的備貨和應收賬款科目的增加，公司在2024H1計提了大量資產減值損 失、信用減值損失，進而影響了公司中報表觀凈利潤水平。若考慮到24Q2公司 合計計提 3.21 億元兩項減值損失，公司二季度實際利潤或超過 6 億元，預計 2024 年全年公司表觀凈利率有望回歸正常水平。

浪潮信息真正核心競爭力體現在：

1）JDM模式下強大的供應鏈管理與交付能力，公司與核心客戶互聯網廠商 合作推出JDM模式，使得整體服務器從研發到交付流程大幅縮短，進一步鞏固 浪潮作為服務器龍頭的核心優勢。在2022年一季度全球供應鏈受到沖擊面臨“缺 芯”的背景下，公司迅速感知下游客戶需求，完成大量原材料備貨，因此能夠在 非常時刻滿足客戶需求拿下大量訂單，創下公司歷史上一季度收入新高。

2）多年龍頭地位奠定穩固上下游合作關系。無論海外還是國產AI芯片龍頭 均是深度合作伙伴，公司與服務器產業鏈上游（海內外芯片廠商）、下游（國內外 大型云廠商）長期保持深度合作關系，共同研發最新一代服務器產品；

3）規模效應進一步加寬“護城河”，前瞻把握服務器發展趨勢。隨著公司完 成互聯網客戶的開拓，公司在服務器領域的龍頭地位保持穩固，規模效應也開始 逐步顯現，在保持了卓越的費用控制能力下，公司的凈利率保持多年攀升勢頭， 近年來維持在3%附近；規模優勢確保在AI領域公司持續投入，維持在AI服務 器領域的技術領先優勢，較早踐行“ALL IN 液冷”的戰略規劃，2023年公司液 冷服務器以37%的份額占據國內首位。