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華洋賽車研究報告：越野摩托研產能力領先，俄羅斯市場開拓成效顯著。非道路越野車細分領域領軍企業，全方位越野摩托綜合能力領先。公司 成立于2004年，從事非道路越野車的自主研發、生產和銷售，形成了 較為豐富的產品體系，在車架主體的結構設計、高效傳動系統設計以及 動力性、加速性、制動性、操控性等整車性能的調校等方面掌握核心技 術，相較市場同類產品具有更佳的使用體驗，并逐步向全品類休閑摩托 領域拓展。公司產品進入北美洲、歐洲、南美洲和大洋洲等國內外主流 市場的五十余個國家和地區。分業務結構來看，公司兩輪摩托車業務由 2019年的1.28億元上漲至2023年的3.01億元，復合增長率達23.75%， 2023年占比達62.89%，為公司銷售的主力產品。

電動摩托車發展勢頭強勁，大排量產品市場份額提高。非道路越野車是 摩托車行業中專業性和技術性要求較高的細分領域，位于產業鏈的中 游。近年來隨著國家對于“綠色經濟”及新能源產業發展的高度重視和 政策引導，尤其是在雙碳目標提出以后，電動摩托車出行成為更多人的 選擇。2021年我國電動摩托車銷量為892.25萬輛，同比增長202.54%。 在電動摩托車產銷量大幅增長的帶動下，2021年我國摩托車銷量為 2536.37萬輛，較2020年增長48.62%。從排量結構來看，隨著人民生 活水平的提高，人們對摩托車的購置逐漸從代步用車轉向中大排量的娛 樂用摩托車，我國兩輪燃油摩托車150ml以上排量產品占比從2012年 的3.40%上升至2022年的15.33%，市場不斷擴大且潛力充足。

深度綁定全球知名摩托車經銷商，研發推動數字化生產轉型。1）技術 優勢：公司掌握了包括“競技 ATV 車架總成”、“成人二沖程越野摩托 車車架”、“越野摩托車車輪安裝結構”等在內的多項核心技術。2）產品 優勢：公司產品共有三十余種規格型號，形成了較為豐富的產品體系。 公司非道路兩輪越野摩托車產銷量排名全國第一，2021年公司兩輪產 品全球市場占有率約為 8.49%，四輪產品占全球ATV產品市場的比例 約為17.56%。3）客戶優勢：公司在 2018 年基本完成了全球主流市場 經銷商網絡的搭建，目前與公司合作的為各區域市場經營實力較強、市 場信譽度較好、合作配合度較高的專業經銷商如美國的PACIFIC RIM 。 4）海外業務：截至2023年，公司約91%的收入來自海外市場，海外業 務毛利率高于國內，2023年達22.45%。俄羅斯作為新興市場近年來增 長較快，為公司帶來顯著增量。