隆鑫通用研究報告：無極品牌加速成長，聚焦主業(yè)再度出發(fā).pdf

隆鑫通用研究報告：無極品牌加速成長，聚焦主業(yè)再度出發(fā)。摩托車行業(yè)領(lǐng)跑者，從代工到三大品牌自主車企。公司為深耕摩托車行 業(yè)三十年的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，早期以發(fā)動機為主業(yè)，2005年起為寶馬代工 摩托車發(fā)動機，2015年起為其代工摩托車整車，20年間合作不斷深入， 沉淀出優(yōu)秀的制造和品控能力。2018年公司推出自主品牌無極，正式進 軍大排量摩托車市場，當(dāng)前公司已形成“VOGE+LONCIN+ BICOSE”三 大品牌矩陣。2019-2024年，公司營收從106億元增長到168億元，5年 CAGR 9.6%，歸母凈利潤從6.23億元增長至11.2億元，5年CAGR12.4%。

戰(zhàn)略聚焦重塑增長動能，宗申入主強強聯(lián)合。1）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：早期公司 業(yè)務(wù)分散多變，通過對外收購等方式拓展各類新興業(yè)務(wù)，收購公司經(jīng)營 不佳+商譽減值造成業(yè)績拖累；2021年公司進行重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦“摩 托車+通機”主業(yè)，剝離虧損業(yè)務(wù)，24年商譽減值已計提完畢，有望輕 裝上陣。2）股權(quán)重組落地：24年12月股權(quán)重整順利落地，公司實控人 變更為左宗申，宗申集團旗下摩托車業(yè)務(wù)有望整合進公司體內(nèi)，有望充 分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，帶動公司成為國內(nèi)第一大摩托車企。

無極復(fù)盤：打造無極品牌，進軍大排量玩樂車市場。公司于2018年推 出無極品牌，前期爆發(fā)后2022年經(jīng)歷調(diào)整，2023年重回增長通道，期 間公司多方面能力改善。1）產(chǎn)品：公司從工業(yè)品思維向消費品思維轉(zhuǎn) 變，爆品打造能力提升，2023-2024年新推出產(chǎn)品如CU525、DS525X、 DS900X在細(xì)分市場領(lǐng)先，同時公司2023年起每年新推產(chǎn)品達5-7款， 新品數(shù)量顯著增加、產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，與海外競品相比，公司產(chǎn)品性 能相當(dāng)?shù)耐瑫r價格僅為進口車1/2，與國產(chǎn)競品相比，公司品控+性價比 具備優(yōu)勢；2）渠道：公司持續(xù)開拓國內(nèi)外銷售網(wǎng)點，截至2024年底， 公司國內(nèi)銷售網(wǎng)點990個，海外銷售網(wǎng)點1165個；3）營銷：線上多平 臺發(fā)力共同營銷，聘請代言人進行宣傳，品牌形象逐漸年輕化。

成長展望：大排量摩托車空間廣闊，無極品牌勢能向上。1）行業(yè)空間 廣闊：內(nèi)銷方面，2024年內(nèi)銷大排量滲透率7%，對標(biāo)日本可看2-3倍 空間；出口方面，海外摩托車總銷量 4000萬輛以上，其中大排量銷量 約350萬輛，為國內(nèi)8-9倍，中國品牌全球份額提升空間充足。2）無極 新品周期向上：公司產(chǎn)品矩陣相對完善，覆蓋150-900CC排量段的各類 車型，將充分受益于行業(yè)β，同時25年推出重磅新品DS800 Rally、 CU625、SR150S等，我們看好無極品牌持續(xù)勢能向上。