春風(fēng)動(dòng)力研究報(bào)告：全地形車及中大排量摩托國(guó)牌領(lǐng)軍者，產(chǎn)品勢(shì)能向上海外突圍正當(dāng)時(shí).pdf

春風(fēng)動(dòng)力研究報(bào)告：全地形車及中大排量摩托國(guó)牌領(lǐng)軍者，產(chǎn)品勢(shì)能向上海外突圍正當(dāng)時(shí)。公司為國(guó)內(nèi)全地形車及中大排量摩托車龍頭公司，產(chǎn)品持續(xù)占據(jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收 入比例超90%，目前公司已經(jīng)形成以北美為主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)與歐洲為輔的全球化銷售 及產(chǎn)能布局格局。2017-2023年?duì)I收業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，CAGR分別為37.17%/47.61%。 展望公司發(fā)展，全地形車海外渠道預(yù)計(jì)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段,銷量恢復(fù)增長(zhǎng)可期，同時(shí) 看好公司通過(guò)研發(fā)賦能U/Z產(chǎn)品持續(xù)推新順利承接行業(yè)高端化紅利；摩托車產(chǎn) 品矩陣豐富且性能表現(xiàn)優(yōu)異，看好國(guó)外、國(guó)內(nèi)進(jìn)入產(chǎn)品放量收獲期。

全地形車：公司順利打造性價(jià)比品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品單價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)提升

全球全地形車銷量有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)上升，以UTV&SSV為主的產(chǎn)品高端化趨勢(shì)顯 現(xiàn)；北極星、龐巴迪雙寡頭全球市占率合計(jì)達(dá)60%。公司已取得明顯的市場(chǎng)先發(fā) 優(yōu)勢(shì)，2023年出口金額占比達(dá)70.79%；美國(guó)市占率持續(xù)提升，歐洲市占率蟬聯(lián) 第一。展望公司業(yè)務(wù)發(fā)展（1）基本面：一方面，2023年因受到行業(yè)需求疲軟影 響，公司渠道庫(kù)存水位較高，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓，2024年1-8月行業(yè)出口數(shù)量及金額 累計(jì)同比增長(zhǎng)20.6%/27.1%，全地形車下游或進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，看好公司業(yè)務(wù)隨之 恢復(fù)增長(zhǎng)。另一方面，公司加大高價(jià)值U/Z產(chǎn)品推新承接行業(yè)高端化趨勢(shì)紅利， 單價(jià)提升邏輯預(yù)計(jì)持續(xù)兌現(xiàn)，2024年上半年公司發(fā)布2款U/Z系列新品產(chǎn)品價(jià) 格均高于2023年4.4萬(wàn)元產(chǎn)品均價(jià)。（2）品牌&產(chǎn)品：公司產(chǎn)品在相同的售價(jià) 下，做到高于競(jìng)品的產(chǎn)品性能，順利打造性價(jià)比品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司保持 高研發(fā)投入賦能產(chǎn)品迭代更新加快，我們看好產(chǎn)品推新推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

摩托車：中大排量加速滲透，公司進(jìn)入產(chǎn)品放量周期

行業(yè)方面，全球及國(guó)內(nèi)摩托車行業(yè)總體增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以產(chǎn)品出海、中 大排摩托車占比提升為主要特征的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改善較為顯著。公司層面，公司品牌 矩陣及渠道布局完善，旗下?lián)碛?ldquo;CFMOTO”“KTMR2R”“ZEEHO”三大自主 品牌，并完成100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的4000家零售網(wǎng)點(diǎn)渠道布局。未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展聚焦 產(chǎn)品勢(shì)能釋放，（1）海外：公司戰(zhàn)略重點(diǎn)發(fā)力，加快中大排量產(chǎn)品推新（歐洲/北美 在售分別為23/11個(gè)SKU），產(chǎn)品性能及外觀設(shè)計(jì)廣獲肯定，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)于低基數(shù) 下未來(lái)增長(zhǎng)彈性可期。（2）國(guó)內(nèi)：公司主打精品爆款戰(zhàn)略，成功打造250SR、450SR 現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，新品675SR已初具爆款潛力，且公司國(guó)內(nèi)品牌認(rèn)可度強(qiáng)，為國(guó)賓護(hù)衛(wèi) 專用摩托車指定生產(chǎn)商，看好新、老產(chǎn)品繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額帶動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。