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通信行業專題研究：銅連接，撥開AI網絡銅進光退的迷霧。銅連接：數據中心內短距傳輸優選，英偉達新方案有望拉動國內外需求。銅連接包含銅纜及連接器，在短距場景下，高速銅連接相較光纖連接具有性 價比、穩定性、功耗優勢，正成為AI集群短距傳輸優選方案。英偉達于3月 發布GB200系列機架，其中背板連接、近芯片連接及機柜間I/O連接均用到 銅連接方案，我們預計25年GB200機柜對應銅連接價值量為245億元。展 望未來，英偉達新方案有望提振國內外銅連接需求，一方面切入英偉達產業 鏈的國產公司有望受益，另一方面國內算力鏈亦有望借鑒并在集群中加入銅 連接。我們認為兩類標的值得關注：1）切入英偉達產業鏈的國產線材&線纜 供應商和連接器組件&代工商；2）國產算力鏈中的高速連接器供應商。

GPU升級帶動“銅進”，NVL72/NVL36*2銅連接價值量65/72萬元

英偉達從DGX H100到GB200架構演進過程中，GPU升級、帶寬提升疊 加集群密度增加，短距傳輸背景下銅連接相比光、PCB方案更具優勢，因 而整體呈現“銅進”趨勢。我們測算，NVL72/NVL36*2單方案對應銅連接 價值量分別為65/72萬元，其中背板連接：高速I/O連接：近芯片連接價值 量之比接近6:3:1，若25年兩方案分別出貨1/2.5萬套，則25年GB200銅 連接市場規模為245億元。我們看到，國內運營商、互聯網廠商及華為等算 力參與方對超節點、高密度的AI集群組網追求趨于一致，或受到英偉達新 方案的帶動，未來有望在國內的AI智算建設中加入更多銅連接。

高速銅連接市場長期由海外巨頭壟斷，國內通過自研或上游配套切入

高速銅連接市場集中度較高，全球來看，以安費諾、莫仕、泰科等公司為首 的海外廠商，憑借技術優勢及專業壁壘在連接器和線纜均占據較大份額：1） 根據中國國際工程咨詢數據，2020年56Gbps連接器市場中，安費諾、莫仕、 泰科占有90%的市場；2）根據QYResearch，2022年全球高速直連銅纜前 十強（海外包攬前九）占據69%的份額。國內廠商通過兩種方式進入市場：1） 部分公司如沃爾核材、鼎通科技通過供應線材、組件及代工等方式，為安費 諾等頭部公司提供產品配套；2）部分公司如華豐科技、中航光電等打破海外 壟斷，實現高速背板連接器國產替代，有望受益于國內算力建設。

關注海外鏈銅連接配套商以及領先的國產鏈生產商

展望未來：1）英偉達GB200服務器或將于Q4出貨，海外銅連接產業鏈上 游配套廠商有望受益；2）英偉達新方案向國內算力鏈傳達新的連接理念， 國內算力參與方有望在算力網絡建設中添加銅連接設計，國內相關高速連接 器及銅纜供應商有望受益。產業鏈相關公司包括：1）線材&線纜供應商：沃 爾核材（樂庭智聯）、精達股份（恒豐特導）、鴻騰精密、立訊精密（含立訊 技術、匯聚科技）等；2）國產高速背板連接器廠商：華豐科技、慶虹電子 （未上市）、中航光電；3）國產高速I/O連接器廠商：意華股份、立訊精密、 方向電子（未上市）；4）連接器組件&代工商：鼎通科技等。