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一次性衛生用品設備行業深度報告：賽道長坡厚雪，結構性機會與增量市場并存。行業：一次性衛生用品設備百億市場，國內企業具備較強競爭力。 一次性衛生用品設備是涵蓋一次性衛生用品生產線到包裝的生產線或 設備，定制化程度較高；處于一次性衛生用品行業的上游，與中游制 造商緊密綁定。需求端，2019年中國一次性衛生用品設備市場規模為 91億元，占比最大為嬰兒紙尿褲設備（48億元），潛力增長最大賽道 為成人失禁用品市場。供給端，發達國家因市場處于成熟期，設備廠 商發展較早，海外以法麥凱尼柯公司（Fameccanica）、意大利GDM 公司、日本ZUIKO等全球領先企業為主，產品性能指標領先；國內有 恒昌機械、漢威制造、海納智能、富田精工等領先企業，其中恒昌機 械產品生產速度基本達到國際頂尖水平。

下游：2023年中國千億市場，成人失禁用品為成長性最強賽道

受益于人均可支配收入增加帶來的消費升級以及新興渠道發展紅利， 我國吸收性衛生用品在2013-2023年十年CAGR為4.1%，2023年 市場規模達到1506.48億元。拆分來看，女性衛生用品/嬰兒紙尿褲/ 成人失禁用品市場規模分別從2013年624.2/362.8/18.5億元增至20 23年的1021.1/402.3/83.1億元，對應CAGR分別為5.04%/1.04%/ 16.18%。其中嬰兒衛生用品受嬰兒出生數量影響，市場呈現下滑態勢； 女性衛生用品受益于產品單價的提升，市場穩步成長；成人衛生用品 滲透率持續提升，為最具潛力賽道。

增量源：結構性機會以及新興市場需求仍存

結構性機會：我國目前成人失禁用品用戶主要為中重度失禁者，潛在 用戶來源于人口老齡化程度的提升以及失能或半失能老年人占比的提 升，滲透率的提升則來源于我國長護險的試點逐步推進見成效。我們 預計中國成人失禁用品市場將從2023年的83.1億增至2032年的3 31.2億元，對應CAGR為16.6%。增量市場：亞洲是一次性衛生用 品的主要市場，其中韓國、日本是亞太地區的成人失禁用品市場的重 要增長引擎，2023年市場分別同比增長11.1%、8.9%；印度、越南 等國的嬰兒衛生用品市場潛力巨大，市場規模近三年CAGR分別達7. 7%、9.1%；印度、菲律賓則在女性衛生用品賽道增速尤為明顯，202 3年對應市場規模同比增速分別達9.6%、15.2%。