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容知日新研究報告：PHM行業領軍者，成長斜率修復可期。監測設備數量持續攀升，工業大模型落地使用。目前，公司已服務超 過 1300 家重點工業企業客戶，AI 實時監測關鍵設備超過 160000 臺， 積累設備故障閉環案例超過 27000 個，智能推動設備體檢報告超 240 萬份。隨著公司監測設備數量的提升，算法能力也日益精進。公司旗 下 PHMGPT 行業大模型，定位設備故障診斷大腦。從應用效果上看， PHMGPT 已經和專業的診斷工程師沒有顯著差距。目前，容知日新已將 PHMGPT 深度融入產品和服務中，例如獨立的診斷問答助手，人工復核 流程中的診斷賦能、以及全鏈路智能化產品中的核心能力。

風電裝機持續提升，公司對應收入有望穩健擴大。受益于國家對新能 源發電側的政策支持，風電裝機規模快速提升。公司在風電行業的監 測系統產品與風電機組配比約為 3：1，即 1 臺風電機組若需實現對其 主傳動軸、葉片以及塔筒進行監測一般需配備 3 套監測系統產品。經 公司測算，風電行業監測系統產品需求量 2024E/2025E 將達到 4.3/5.2 萬套，同比增速分別達 20%/20%。

PHM 賽道景氣度長期向好，市場規模逐步擴大。隨著工業設備數量、 復雜度快速攀升，為確保設備穩定運行及產線高效產出，設備故障測 試和健康管理系統（PHM）市場規模逐步增長，根據智研咨詢數據，該 行業由 2014 年的 13.5 億元，增長至 2022 年的 82.9 億元，CAGR 為 25.5%，2023 年受宏觀經濟增速波動影響，增長斜率有所下滑，但仍 然維持 16.3%的同比增速。

煤炭、冶金滲透率提升，客戶反饋認可度高。相比風電行業，冶金、 煤炭等行業尚處滲透率爬升階段，隨著下游工業企業對于產線自動 化、智能化的需求日益提升，智能監測運維系統有望在幫助客戶降低 運維成本、減少巡檢人員惡劣工況暴露頻率、提高設備運行穩定性的 同時，實現滲透率的持續提升。

股權激勵目標彰顯公司發展信心。根據 2024 公司股權激勵計劃，激 勵對象為對公司經營業績和未來發展有直接影響的骨干員工，考核年 度為 2024/2025，年度凈利潤目標值分別為 1.20/1.50 億元，體現了 公司對中長期發展的信心。