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東華測試（300354）研究報告：國內結構力學測試龍頭，PHM業務成為新的業績增長點。東華測試：科學儀器細分領域龍頭，橫向新業務迎收獲期。公司是結構力學性能 測試儀器領域龍頭，橫向開拓結構安全在線監測及防務裝備 PHM 系統、基于 PHM 的設備智能維保管理平臺、電化學工作站等產品。公司全套系統均自主研 發，具備自主知識產權。在國產替代持續深化、科學儀器政策利好的背景下，公 司 2022 年營收為 3.67 億元，同比增長 43%；2023Q1 營收為 0.72 億元，同比 增長 55%。公司凈利潤也呈現穩步增長態勢，2022 年凈利潤為 1.22 億元，同 比增長 52%；2023Q1 凈利潤為 0.10 億元，同比增長 116%。我們認為公司橫 向拓寬的產品領域有望逐漸釋放業績，業務加速成長，有望迎來收獲期。

工業互聯網助力 PHM 產業快速發展，差異化競爭推進國產替代。PHM（故障預 測與健康管理）系統產品由軟硬件組成。在工業互聯網時代，精準高效的設備監 測維護方案需求逐漸增長，根據億渡數據，2022 年全球 PHM 市場規模為 94 億 美元，預計 2026 年將會達 282 億美元，2022-2026 年 CAGR 為 32%；2022 年 我國 PHM 市場規模為 47 億元，預計 2026 年將達 161 億元，2022-2026 年 CAGR 為 36%。PHM 系統的應用場景多元，根據華經產業研究院，PHM 系統下游應 用場景中，航天軍工、石油化工、風電、交通等領域占比分別為 26%、24%、 12%、9%。隨著系統可靠性與安全性逐漸被先進裝備制造業和傳統工業自動化 升級所重視，疊加產業鏈自主可控趨勢的催化，PHM 產品國產化訴求增強。研 發創新及診斷分析能力為 PHM 企業的發展核心競爭力，我國 PHM 產業企業有 望通過提供本地化后續服務及技術支持，通過差異化競爭推進國產替代進程。

公司 PHM 產品銷量營收雙高增，重點發力民用領域。PHM 系統業務為公司傳 統結構力學業務的衍生，該業務發展起步于橋梁檢測，逐漸實現國產替代。公司 PHM 相關產品包括硬件系統和軟件平臺，2022 年結構安全在線監測及防務裝備 PHM 系統和基于 PHM 的設備智能維保管理平臺兩大類產品均實現銷量營收雙 高增，產品銷量分別為 9405 和 402 套，同比增速為 71%和 93%；營收分別為 0.82 和 0.32 億元，同比增速為 70 %和 94%，公司產品應用于包括橋梁、設備、 直升飛機、船舶、大型港機、風洞、軌道交通、地質、風電發電機、水閘、輸電 塔等多個領域，隨著產品在各民用領域滲透加速，業務有望延續高增長趨勢。