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東華測試研究報告：國內結構力學測試龍頭，電化學與PHM業務帶來新增長點。國內結構力學測試核心供應商，主業收入、利潤韌性強。作為國內 結構力學測試龍頭，公司產品下游主要應用在國防軍工領域（軍工 收入占比約 60%）。結構力學測試領域產品主要用于下游產品的研 發、測試環節，產品壁壘較高，公司憑借較強的產品力實現進口替 代，20-22 年公司營收和歸母凈利潤 CAGR 分別達到 33%和 55%，23 年前三季度收入、歸母凈利潤增速均超過 35%，展現極強韌性。根 據公司股權激勵目標，23-25 年公司收入 CAGR 仍有望保持 35%+。

產品延伸拓展，從力學測試設備拓展至 PHM 系統，軍民兩端拓展 順利。PHM 系統下游應用領域廣泛，目前行業滲透率低；根據中國 電子技術標準化研究院統計，20 年我國預測性維護滲透率僅 14%。 23H1 公司結構安全在線監測及防務裝備 PHM 系統、基于 PHM 的設 備智能維保管理平臺兩塊業務收入同比增速分別達+115.65%/ +72.50%，隨著國防軍工領域 PHM 滲透率不斷提升、民用市場不斷 拓展，公司 PHM 業務有望保持高增長。

電化學工作站市場穩步增長，公司打破國外技術壟斷，貢獻新增 量。根據華經產業研究院數據，22 年全球電化學工作站市場規模 為 5 億元，有望在 26 年達到 28 億元，期間 CAGR 達 54%。公司產 品推廣順利，交付多所院校并導入部分新能源企業，隨著進口替代 持續推進，預計公司電化學工作站業務收入為 0.71/1.28/2.31 億 元，同比+130%/80%/80%。 推進力矩傳感器研發，該產品下游應用廣泛。根據投資者關系平 臺回復，公司目前正推進力矩傳感器研發樣品試制，力矩傳感器在 軍工、工業控制等方面均有應用場景，產品下游應用場景廣泛。