2025年交通運輸行業投資策略報告：航空、快遞有望受益于消費復蘇，重視油運的供給制約.pdf

2025年交通運輸行業投資策略報告：航空、快遞有望受益于消費復蘇，重視油運的供給制約。展望2025年，我們認為航空、快遞有望受益于消費復蘇。航空、快遞，我們側重于深入分析需求端驅動因素對行業的影響；油運，建議關注供給制約帶來的行業變化。

快遞：或將受益于消費行業增長。量：2024年快遞行業包裹量保持較好增長，2024年1-10月快遞行業包裹量實現1400.8億 件，同比+22.3%。價：2024年行業雖有價格競爭，各家快遞公司單票收入均有不同程度下滑。但大部分公司業績增長良好。 快遞需求展望：預計2024-2027年電商快遞業務量增速CAGR約10%。驅動因素：（1）低價電商，直播電商和小件化趨勢 將持續貢獻增量；（2）電商逆向物流和下沉市場發展將持續貢獻增量；（3）2025年快遞行業增長有望受益于政府出臺的 消費提振政策。目前快遞股處于低預期、低股價階段，我們認為市場對于快遞行業增長的潛力、價格競爭溫和度以及少數 優質龍頭對價格競爭的抗壓能力存在低估。

油運：新船增長有望繼續保持低位。供給端：（1）集裝箱、LNG等船型搶占船臺，油輪訂單難以提升；（2）新造船性價 比較低，新簽訂單意愿不強 ；（3）油輪老齡化嚴重，老船加速拆解減少運力供給；（4）老舊船舶有望進入拆解高峰期。 需求端：長期來看，東油西運趨勢之下，運距拉長將提升噸公里需求。原油和成品油均進入供求關系剪刀差時代。

航空：有望進入供求共振周期。供給端：（1）公司層面：2024年各航司飛機數保持低速增長；（2）行業層面：從歷史縱 向比較維度來看，預計民航運輸飛機數量首次出現為期7年的低供給增長。需求端：（1）2024年各航司航空旅客量保持較 好增長；（2）2024年1-10月，各航司整體客座率保持較高水平；（3）預計2025年，航空需求有望受益于逆周期政策的支 持。航空有望進入供求共振周期。