汽車及汽車零部件行業(yè)2025年投資策略：聚焦智能化，關(guān)注國(guó)際化.pdf

汽車及汽車零部件行業(yè)2025年投資策略：聚焦智能化，關(guān)注國(guó)際化。乘用車：2025年智駕滲透率加速提升，插混供給增加，降本增配和兼并重組是關(guān)鍵詞。預(yù)計(jì)2025年中國(guó)狹義乘用車批發(fā)/零售總量分別為2851/2339萬(wàn)輛，同比分別 +5.6%/+3%；批發(fā)高增長(zhǎng)主要由于出口帶動(dòng)，預(yù)計(jì)2024/2025年乘用車出口量為 543/651萬(wàn)輛，同比分別+22.4%/+20%。（1）電動(dòng)化：2024年EV增速放緩PHEV 高增長(zhǎng)，比亞迪和賽力斯等企業(yè)受益。2025年更多PHEV供給增加，PHEV細(xì)分市 場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但仍存在爆款機(jī)會(huì)。（2）智能化：隨著供給端配套車型價(jià)格帶下沉， 需求端端到端架構(gòu)拉高模型上限提升體驗(yàn)，2025年高階智駕滲透率有望快速提升。 大疆/小鵬等純視覺(jué)低成本方案有望放量，帶來(lái)10-20萬(wàn)元高速NOA滲透率提升， 純視覺(jué)/單OrinX/OrinY方案有望放量，預(yù)計(jì)20-30萬(wàn)元城區(qū)NOA滲透率有望大幅 提升。（3）投資方向：降本增配預(yù)計(jì)是2025年車市的主旋律，降本不僅僅依靠上下 游合作伙伴的讓利，還依靠車企自身的戰(zhàn)略聚焦，智能化是增配的重要方向。兼并 重組預(yù)計(jì)是2025年車市的另一個(gè)關(guān)鍵詞，上汽和廣汽等在積極推動(dòng)改革。

商用車：西歐新能源客車市場(chǎng)擴(kuò)容，出口增長(zhǎng)有望持續(xù)，電動(dòng)重卡滲透率或超預(yù)期。客車總量和展望：2025年國(guó)內(nèi)以舊換新刺激公交需求，海外出口高增速持續(xù)， 預(yù)計(jì)2024/2025年客車總銷量分別達(dá)到11.4/13.7萬(wàn)臺(tái)，同比分別+29.6%/+20.5%。 客車出海：西歐新能源客車市場(chǎng)相關(guān)激勵(lì)政策依舊強(qiáng)勁，總銷量到2030年有望翻倍 達(dá)到1.9萬(wàn)臺(tái)，小型企業(yè)進(jìn)入合并出清階段，中國(guó)龍頭客車份額有望提升。重卡：政 府補(bǔ)貼有望持續(xù)，結(jié)構(gòu)上看預(yù)計(jì)電動(dòng)重卡滲透率有望達(dá)15%，結(jié)構(gòu)占比有望超預(yù) 期。

零部件：看好特斯拉和奇瑞產(chǎn)業(yè)鏈，以及智能化領(lǐng)域潛在放量賽道。（1）零部件產(chǎn) 能出海：大勢(shì)所趨，積極擁抱海外藍(lán)海市場(chǎng)。短期或受到關(guān)稅因素等擾動(dòng)，中長(zhǎng)期 看是零部件成長(zhǎng)的必然選擇。（2）產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)：特斯拉FSD潛在入華預(yù)期+實(shí) 惠版車型發(fā)布+機(jī)器人邊際催化，看好2025年特斯拉交付量增長(zhǎng)，新車周期疊加智 能駕駛突破以及機(jī)器人定點(diǎn)催化，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)供應(yīng)商有望受益；奇瑞多品牌新車+新 能源+出海+華為合作，看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。（3）智能化潛在放量賽道：高階 智駕明年伴隨搭載車型價(jià)格帶下探有望進(jìn)入快速放量期，放量賽道包括：ADAS清 洗、線控底盤，Serdes芯片、算力芯片等。

兩輪車：以舊換新拉動(dòng)電動(dòng)自行車更新需求，摩托車內(nèi)外銷均有望高增。（1）電動(dòng) 兩輪車：以舊換新政策拉動(dòng)更新需求，新國(guó)標(biāo)及白名單制度利好頭部企業(yè)份額提 升，測(cè)算2025年行業(yè)銷量增速預(yù)計(jì)為10%；25H2隨著新國(guó)標(biāo)政策的實(shí)施，頭部企 業(yè)份額提升加速。（2）兩輪摩托車：國(guó)內(nèi)：從市場(chǎng)空間仍有成長(zhǎng)空間。海外：墨西 哥以及中南美市場(chǎng)也在快速發(fā)展，有望貢獻(xiàn)新的增量。