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天岳先進研究報告：國內領先的碳化硅襯底龍頭。深耕碳化硅（SiC）襯底環節，公司專注 SiC 單晶襯底的研發、生 產和銷售，產品廣泛應用于通信、新能源汽車、光伏儲能等領域。 隨著臨港工廠提前達產，導電型襯底批量出貨，營收持續增長業 績拐點已至，1-3Q24 營收和歸母凈利分別同比+55%和+310%。 當前市場對于 SiC 襯底主要關注的問題：

1）短期 SiC 襯底價格大幅下降，市場是否提前進入內卷？ 短期來看，全球 6 英寸 SiC 襯底產能快速釋放，新能源汽車需求 階段性放緩，SiC 襯底價格短期承受較大下行壓力。價格競爭主 要系國內產能迅速擴張、不同廠商之間良率顯著差異導致合同履 約不穩定所致。未來 6 轉 8 英寸或成為降本關鍵，隨著國內外廠 商加速布局，公司率先實現大尺寸襯底技術突破，以液相法長晶 和業內首發的 12 英寸襯底鞏固行業領先地位，我們認為公司有望 在規模效應的逐步顯現實現成本優化，從而保持競爭優勢。

2）如何看待 SiC 襯底業務的中長期成長空間？ 中長期來看，SiC 襯底與傳統硅襯底的價差逐步縮小，有利于 SiC 對下游應用加速滲透。根據 SMM 2023 年的預測，2028 年汽車在 SiC 中的下游占比將由 2023 年的 65%增長至為 86%。3Q24 全球 電車銷量 449 萬輛（YoY+20.2%），滲透率 20.9%；國內電車批 售 322.9 萬輛（YoY+36.2%），滲透率 44.8%。全球汽車消費疲軟， 中國電動化景氣度持續為 SiC 的成長提供優質土壤。目前 SiC 襯 底市場仍由海外大廠主導，國內企業奮起直追，根據富士經濟統 計，23 年全球導電型襯底市場中，公司市占率超過 Coherent 躍 居第二。Wolfspeed 雖多年市占率第一，但受到來自國內襯底公 司的競爭壓力，市場份額持續下滑。7M24 公司公告以簡易程序向 特定對象發行股票預案，具體增發股數尚未確定，募集資金 30,000 萬元，投向 8 英寸車規級 SiC 襯底制備技術提升項目。