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博邁科研究報告：行業景氣上行訂單逐步釋放，公司持續發力業績迎來反轉。FPSO引領海工市場，博邁科持續發力走向高端：近年來全球海洋油氣勘探開發投資大幅 增加。FPSO作為海上浮式生產儲卸油裝置，當前訂單數量已逐漸恢復，租賃模式和標準 化裝置的應用一定程度減弱短期油價變動對于FPSO投資積極性的影響，FPSO未來投資 將更趨于穩定性和長期性，SinorigOffshore預計2024年-2028年全球將新增48艘FPSO訂 單，市場呈現高景氣。博邁科作為全球FPSO上部模塊重要建造商，一方面改擴建場地保 障建造和總裝能力，拓展建造環節上下產業鏈，當前已經實現從詳細設計到總裝、調試的 整體服務，進一步提升訂單價值；另一方面與全球兩大FPSO總包商持續深入合作，兩家 公司充足訂單量及巴西、圭亞那多個FPSO部署計劃為公司奠定穩固優質訂單基礎，同時 開拓Saipem等新客戶，拓寬中東和圭亞那市場空間，持續發力邁入行業高端。

LNG投資持續加強，博邁科多維布局謀求發展：天然氣仍然是能源轉型優質的過渡選擇， 相對管道天然氣而言，全球市場對于LNG需求不斷加強，全球LNG液化工廠持續建設。對 于博邁科而言，一方面公司當前LNG大單主要來自于俄羅斯，俄羅斯作為天然氣資源大國， 未來其天然氣尤其是LNG發展是必然且長遠的，而Arctic LNG 2更是俄LNG發展計劃中重 要一環，未來或會尋求到重啟方案，當前公司已交付兩個生產線模塊，封存兩個模塊，等 候市場好轉；另一方面公司在俄羅斯Arctic LNG 2項目上相較此前Yamal LNG項目工作量 和金額均出現攀升，體現公司于市場認可度不斷增強。公司在LNG模塊化建設中經歷了極 端氣候的考驗，具備訂單承接、技術及設計儲備基礎，未來公司也將向中東LNG領域持續 邁進，期待訂單逐步落地。

業績反轉時點已至，持續彰顯發展信心。公司主要業務存在一定建造周期，從公司業績、 股價表現和新增訂單金額三指標復盤，發現FPSO和LNG項目收入的兌現對于各自新增訂 單的時點分別會持續約1-2年和2-3年，公司總收入和凈利潤以及股價表現則均較全部新增 訂單的簽訂存在1-2年滯后期，公司2023年全年新簽訂單量約37.03億元，均為FPSO訂單， 創歷年度FPSO訂單額新高，根據滯后規律公司業績及股價表現均有望在2025年實現反 彈。行業高景氣度疊加公司技術工藝持續升級背景下看好未來訂單量進一步增長，FPSO 業務的大額訂單一定程度上緩解俄LNG項目可能對公司業績產生的不良影響。此外公司堅 持現金分紅、股份回購等手段維護市值水平，堅定看好自身長遠、穩定、持續發展。