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東華測試研究報告：需求與格局雙重驅動，高壁壘高成長的優質資產。國內領先的結構力學性能研究和電化學工作站整體解決方案提供商： 公司專注于智能化測控系統的研發和生產，擁有①結構力學性能測試、②結構 監測及防務裝備PHM系統、③工業PHM、④電化學工作站四大類產品線， 2023年收入占比各為59%/18%/6%/15%，毛利率水平均在60%上下。目前公 司下游客戶中，軍工客戶占比超50%。

結構力學測試國產替代進行時：國內結構力學測試行業起步較晚，多年來 均以外資品牌為主導，2018年后，重大裝備國產化加速，公司收入、業績均 出現明顯修復。公司技術領先，在國內同行中市占率高達60-70%，在當下“十 四五”、“十五五”銜接之際，行業滲透率持續提升及國產替代的背景下，公司 主業有望重新恢復快速增長趨勢。另外，基于結構力學測試的技術優勢，公司 進一步延伸發展了測控與仿真兩大新產品線，積極擴充產品矩陣。

PHM市場大有可為：中國PHM系統近年來發展迅猛，根據智研咨詢，2023 年我國PHM行業市場規模已達96.5億元，下游以航天軍工、風電、石化等領 域為主。在制造業轉型升級的背景下，智能運維發展空間廣闊，公司作為國內 龍頭企業之一，未來有望充分受益于行業規模增長及國產品牌份額提升。

電化學工作站進入放量期，六維力傳感器迎發展新機遇。經歷了十余年 的潛心研發，公司電化學工作站逐步邁入放量期，2023年已實現收入5800萬 元，占總營收比例超15%。另外，人形機器人量產在即，公司積極布局六維力 傳感器，成長空間有望進一步被打開。