如何看待燕京遠(yuǎn)期盈利能力？.pdf

如何看待燕京遠(yuǎn)期盈利能力？周度聚焦：如何看待燕京啤酒遠(yuǎn)期盈利能力？結(jié)合公司市值與可比公 司和啤酒指數(shù)的估值計算市場對燕京啤酒隱含歸母凈利率可見，當(dāng)前 公司市值隱含歸母凈利率約為 8-10%，較 8.3%的 2025 年一致預(yù)期歸 母凈利率差距較小。我們認(rèn)為燕京啤酒的改革不同于一般企業(yè)“探索 式”改革，其他啤酒企業(yè)的改革對其具備較強(qiáng)的示范性，啤酒行業(yè)的主 要參與者得益于穩(wěn)定的競爭格局、商業(yè)模式和當(dāng)前發(fā)展階段普遍能達(dá) 到 10%以上的凈利率，我們認(rèn)為未來燕京啤酒大概率能夠達(dá)到當(dāng)前行 業(yè)龍頭的盈利能力。從改革勢能來看，啤酒企業(yè)普遍具備 4-5 年業(yè)績 釋放窗口期，相較可比公司青島啤酒，燕京自 2022 年全面改革以來經(jīng) 營效率提升更為明顯，展現(xiàn)出較強(qiáng)的內(nèi)部積極性，看好公司未來改革潛 力與報表彈性。

周度跟蹤：（1）本周(4.7-4.11)食品飲料板塊漲跌幅+0.2%，在申萬一 級行業(yè)中排名 4/31，跑贏滬深 300 指數(shù) 3.1pct。子板塊中乳品、零食 漲跌幅排名靠前，分別為+4.6%、+3.3%，其他酒類、保健品漲跌幅排 名靠后，分別為-1.0%、-4.6%。本周食品飲料板塊 58/67 只個股上漲/ 下跌，分別占比 46.4%/53.6%。（2）截至 4 月 11 日，食品飲料/白酒 板塊 PE-TTM 絕對估值分別為 21.2x/19.8x。相對估值（較滬深 300） 分別為 1.75/1.64 倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：本周（截至 4.11）散飛批價 2135 元，環(huán)周下降 15 元，原箱飛天批價 2145 元，環(huán)周下降 20 元。普五/ 國窖 1573 批價分別為 930 元/860 元，環(huán)周持平。