大金重工分析報(bào)告：全球海工裝備一流供應(yīng)商，兩海戰(zhàn)略進(jìn)入全面提質(zhì)期.pdf

大金重工分析報(bào)告：全球海工裝備一流供應(yīng)商，兩海戰(zhàn)略進(jìn)入全面提質(zhì)期。

在手海外訂單全球排名領(lǐng)先，海外海工布局進(jìn)入收獲期

大金重工目標(biāo)成為全球海風(fēng)裝備一流供應(yīng)商，作為最早為海外提供海風(fēng)裝備的企 業(yè)，已實(shí)現(xiàn)多個(gè)從 0 到 1 的技術(shù)工藝攻關(guān)，形成了歐洲海工項(xiàng)目的批量化交付體 系，目前是亞太區(qū)唯一實(shí)現(xiàn)海工產(chǎn)品交付歐洲的供應(yīng)商。受益于出口海工產(chǎn)品高 附加值帶來的高盈利，2024 年公司實(shí)現(xiàn)毛利率 29.8%，同比提升 6.6pct，其中 Q4 毛利率為 34.0%，主要系 DAP 交付模式下的首批出口海工產(chǎn)品交付完畢，公 司已升級(jí)為“建造-海運(yùn)-交付”一體化服務(wù)供應(yīng)商。

風(fēng)電是歐洲戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前阻礙歐洲風(fēng)電發(fā)展的滯緩因素正在逐步消除

2024 年歐洲海風(fēng)新增裝機(jī) 2.6GW，受高融資利率、審批較慢等影響風(fēng)電項(xiàng)目建 設(shè)節(jié)奏不及預(yù)期。風(fēng)電不僅是歐洲清潔能源的重要來源，也是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn) 業(yè)，歐盟預(yù)計(jì) 2030 年風(fēng)力發(fā)電量在歐洲電力消耗的占比將從 2024 年的 19%提升 至 35%。為完成能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)，歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)計(jì) 2025-2030 年歐洲海風(fēng)累計(jì)新 增裝機(jī) 47GW。2025 年 4 月，歐洲央行宣布降息，融資利率下調(diào)將提升開發(fā)業(yè) 主的收益率，加速歐洲海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)。

歐洲海工工藝標(biāo)準(zhǔn)要求較高，海風(fēng)建設(shè)加速或造成產(chǎn)能缺口

歐洲海工項(xiàng)目的交付標(biāo)準(zhǔn)較高，全球符合歐洲海洋工程標(biāo)準(zhǔn)的海風(fēng)樁基供應(yīng)商不 到 10 家，但海外供應(yīng)商產(chǎn)能爬坡較慢。以全球海工基礎(chǔ)龍頭 Sif 為例，2024 年 Sif 在手訂單為 51 萬噸，產(chǎn)量為 16 萬噸，隨著歐洲海風(fēng)建設(shè)加速，Sif 預(yù)計(jì) 2028 年起全球海工基礎(chǔ)將出現(xiàn)產(chǎn)能短缺，公司唐山海工基地將于 2026 年啟動(dòng)項(xiàng)目交 付，新產(chǎn)能落地有望持續(xù)提升公司在海外市場(chǎng)的份額，迎來量利齊升。