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康比特研究報告：運動營養第一股，體育科技謀新篇。康比特是一家創新型體育營養食品和科技服務公司，深耕運動營養行業多年。其業務涵蓋運動與健康營養食品、數字體育科技產品和受托加工，致力于為競技運動人群、大眾健身健康人群、軍需人群提供運動營養健康營養食品及科學化、智能化運動健身解決方案。公司自成立以來一直致力于推動中國運動營養食品行業的規范運營與健康發展，曾主要參與起草并制定多項行業標準和國家標準。公司股權較為集中，實控人直接或間接合計控制公司 30.42%股份。近年來營收穩步增長，盈利有提升空間。重視研發創新，產品與服務不斷優化。

運動營養行業穩步增長，市場前景明朗

1）運動營養行業市場空間大且增長前景明朗。全球運動營養市場規模持續擴張，從2014 年的 108.83 億美元增長到 2020 年的 176 億美元，CAGR為7.11%，預計2027年將達 251.91 億美元。中國運動營養食品市場發展更為迅猛，2023年規模已達9.5億美元，預計 2024-2026 年 CAGR 達 12.82%。中國健身人群數量和滲透率不斷攀升，2022 年健身人群達 3.74 億人，預計 2027 年將增至4.64 億人，CAGR為4.4%，隨著健身人群滲透率提升，市場需求將持續擴大。此外，國家出臺多項政策支持大健康產業發展，間接推動運動營養食品市場發展。 2）行業競爭格局呈現集中度較高且本土企業崛起態勢。截至2024年3月14日，國內運動營養食品品牌商以本土企業為主，西王食品、康比特、湯臣倍健等規模較大，三家合計市場份額占比達 64%；其中西王食品占比29%，康比特約18%，湯臣倍健約 17%。隨著我國廠商對外資品牌的不斷兼并和收購，國有品牌的市占率有望繼續擴大。 3）康比特參與了運動營養行業多項標準制定。截至2023 年末，公司已擁有226項自主知識產權。作為行業先鋒和標準制定者，康比特是國家訓練隊的主要供應商，產品品類豐富、銷售額處于領先地位。此外，公司長期供應軍用食品，參與軍標制定，多個項目獲獎，2020 年成為“單兵戰斗口糧”供應商，2023 年軍需業務推動健康營養食品大幅增長。2023 年 6 月，康比特與某軍醫學中心合作開發完成“精準膳食營養管理系統”，針對部隊人群合理膳食、慢病控制、增肌減脂等需求進行數字化營養管理，進一步提升競爭能力。

數字化體育科技行業蓬勃發展，發展潛力大

1）數字化體育科技行業在全球范圍內需求旺盛。我國的體育科技服務市場增長較為迅猛，2018-2023 年市場規模從 3140 億元增長至4503 億元，CAGR為7.48%。隨著全民健身和健康生活方式的推廣，消費者對健康管理和個性化健身方案的需求顯著增加，預計 2024-2027 年將從 4926 億元增長至6578 億元，CAGR達到10.12%。政策層面，如《“十四五”體育發展規劃》強調數字化轉型和智能化升級的重要性，為數字化體育科技產業提供了堅實的政策支持。2）數字體育科技服務行業正在逐步發展。“十四五”時期，我國體育產業總規模目標達到 5 萬億元，增加值占國內生產總值比重達到2%。其中，數字體育正以多樣化的形式滲透到人們的日常生活，成為體育產業中最具活力和增長潛力的領域之一，健身直播、智能穿戴等發展迅猛。康比特雖在行業競爭中未領先，但2024年營收達10.4億元，同比增長 23.44%，發展勢頭迅猛。公司選擇與運動隊、科研機構、高校等進行合作，并同時部署多條產品線，從而建立競爭優勢。3）康比特具有強大的自主研發能力。公司開發了科學訓練管理系統、智慧營養平臺和智能健身平臺等產品服務體系，其中“運動員智慧營養平臺”融合了運動營養科研與信息化物聯網技術，建立了全面數據庫，實現了服務的標準化和營養監控的數字化。康比特的運動營養研究所為國家訓練隊及省隊提供全方位支持，依托技術與研發優勢，公司為競技運動和大眾健身人群提供高效科學的綜合解決方案，其產品與服務的優勢日益凸顯。