輕工行業24年及25Q1業績總結：春寒料峭中的新芽與暗流.pdf

輕工行業24年及25Q1業績總結：春寒料峭中的新芽與暗流。

文娛個護：新消費起勢，細分龍頭高成長

1）潮玩谷子&文創：仍處高景氣階段，關注 IP 產業鏈深度布局及轉型標的。2024年潮玩文創行業呈現分化態勢，潮玩賽道延續高增長，泡泡瑪特、卡游營收分別同比+106.9%/+277.8%。傳統玩具&文創企業如晨光股份、奧飛娛樂業績承壓，但積極通過IP 轉型（晨光提升 IP 化占比）和品類創新（奧飛拓展潮玩）尋求突破。此外，行業呈現以下特點：IP 競爭白熱化（24 年泡泡瑪特四大超級IP 營收超10 億元，布魯可簽約近 50 個全球主流 IP，阿里魚等平臺型企業加速入局）；品類泛化加速（24年谷子經濟推動卡游徽章、立牌及貼紙等谷類產品增長858.7%）；全球布局深化（泡泡瑪特25Q1 美洲市場收入暴增 9 倍）。

2）個護用品：細分賽道國貨崛起，龍頭營收高增。2024 年，百亞/潤本/登康/豪悅/穩健醫療全年收入分別同比+51.8%%/+27.6%/+13.4%/+6.3%/+9.7%，高投入成長期部分企業盈利能力短期波動。其中，通過產品創新/渠道拓展實現突圍的衛生巾/嬰童護膚/口腔護理國貨品牌實現超額成長，25Q1 百亞/潤本/登康分別增長30.1%/44%/19.4%。展望 2025 年，重視個護賽道國貨崛起下的戴維斯雙擊機會。

3）民用電工：龍頭底部已現，靜待修復。公牛集團24A 營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為 168/42.7/37.4 億，同比+7.2%/+10.4%/+1%，分業務看，新能源業務翻倍增長，電連接&電工照明磨底。消費&地產雙殺背景下公司韌性凸顯，底部已現，靜待修復。

家居：關注以舊換新補貼效果逐步兌現。

1）定制：24H2 業績承壓，25 年國補催化收入有望逐步改善。24 年定制業績承壓，收入端來看，定制除金牌家居中單位數下滑外，其余公司均有雙位數下滑。分季度看，Q2 起營收降幅顯著擴大。24H2 以舊換新補貼陸續落地，對需求的拉動從24Q4開始逐步反映至收入端。25Q1 定制板塊進一步受益于前期補貼帶來的訂單兌現，我樂家居實現雙位數增長，歐派、索菲亞、尚品宅配、志邦家居、好萊客降幅收窄至5%以內。歸母凈利潤角度：24 年重點家居企業普遍利潤端降幅大于收入端，僅有歐派（歸母凈利潤同比-14.38%）、索菲亞（扣非利潤同比-3.67%）利潤端表現優于收入端，主要得益于前期降本增效的成果持續體現。

2）軟體：2024 年收入磨底，單品類公司靈活運營。2024 年，需求承壓營收逐季磨底。顧家/慕思/喜臨門全年收入分別同比-3.8%/+0.4%/+0.6%。渠道端：2024年出現凈關店，精簡門店&子品牌。業務端：床墊單品類龍頭表現優于多品類龍頭，賽道優勢與運營靈活性凸顯，強品牌力龍頭仍積極擴張品類。2025 年，考慮家居補貼落地，軟體企業有望迎來低基數下的邊際改善。

輕工出口：關稅擾動持續，關注長期核心競爭力標的。

出口鏈企業政策底逐步清晰，但關稅談判帶來的反復依然會帶來預期的波動，同時Q2-Q3 業績預計分化，情緒修復的可持續性需要接受盈利預測波動的考驗。后續需密切跟蹤關稅政策落地節奏及企業盈利預測修正情況，把握情緒修復與基本面反轉的共振機會。