四方股份研究報告：二次設備頭部廠商，網外有望形成第二增長曲線.pdf

四方股份研究報告：二次設備頭部廠商，網外有望形成第二增長曲線。

管理層技術背景深厚的二次設備龍頭

四方股份由中國工程院首批院士楊奇遜創辦于 1994 年，為電力的發、輸、配、用、 儲等環節提供繼電保護、自動化與控制系統、電力電子、一二次融合等產品及解決 方案。實控人楊奇遜院士被譽為“中國微機保護與自動化技術的開拓者”，現任領 導層大部分擁有電力專業背景，為公司技術發展及經營管理提供有力支撐。

特高壓進入加速投資期

2025Q1 國網加快電網投資建設，推進大規模設備更新改造，截至 3 月底，電網投 資同比增長 27.7%，在建特高壓工程全面復工，累計完成投資達 172 億元。我們認 為藏東南-粵港澳、陜西-河南、蒙西-京津冀、南疆-川渝、庫布齊-上海特高壓工 程有望在 2025 年內加速推進，全年有望實現核準開工 4-5 條特高壓直流線路。

承載力不足促進配電網智能化轉型

高比例可再生能源和電力電子設備的“雙高”特性對配電網安全穩定運行造成較 大挑戰。我們認為以新能源為主體的電源結構或將加速消耗靈活性調節資源，使 得系統調節更加依賴配網智能調節能力。當前政策端和投資端都在逐漸向配網智 能化傾斜，接下來或將逐步進入配網智能化改造高峰期。

公司技術實力和市場份額均位居前列

據統計，公司在國網特高壓-二次設備品類市占率為 2.7%，在輸變電設備-繼電保 護品類市占率為 14.2%，產品市占率均處于前五。公司與科研院校合作，開展了具 有戰略性、前瞻性的技術研究，重視技術人才培養，技術人員占總員工比例超過 62%，積極拓展構網型、綠電算力解決方案等新技術，網外有望形成第二增長曲線。