農林牧漁行業2025年度中期策略：周期掘金，向新而行.pdf

農林牧漁行業2025年度中期策略：周期掘金，向新而行。行情回顧：2025年初至今農林牧漁表現強于對標指數。2025年初-6 月16日，農林牧漁指數（中信）絕對收益率為+12.81%，在中 信一級30個行業中排第8位，跑贏滬深300指數14.5個百分點。 從細分子行業表現來看，2025年初至今，寵物食品板塊漲幅居前， 水產加工板塊漲幅居后；2025年一季度，水產養殖、畜牧養殖、 飼料加工板塊歸母凈利潤實現同比大幅增長。當前行業估值處于歷 史相對低位，建議把握細分子行業投資價值。

行業展望：1、生豬養殖：從產能來看，能繁母豬存欄量和全部生 豬存欄量處于較高水平，2025年1-4月仔豬供應量呈現增長態勢， 預計下半年市場生豬供應仍較為充足。從需求端來看，加征美國豬 肉關稅這一舉措或導致進口凍品數量下降，側面推動國內屠宰量增 加，疊加下半年將進入豬肉傳統消費旺季，預計2025年下半年行 業或進入供需雙增的局面。隨著宏觀調控下產能逐步去化至合理水 平，市場供需關系有望進一步改善，行業龍頭將率先受益。2、動 保：從短期來看，畜禽產能的高位運行導致動保產品需求飽滿，隨 著畜禽養殖行業進入上行周期，動保行業業績有望受到支撐；從中 期來看，非瘟疫苗上市后動保行業市場規模將打開增量空間；從長 期來看，下游畜禽養殖行業規模化提升將持續推動動保產品需求的 增長。3、種業：近年來行業法規和配套政策密集出臺，生物育種 商業化政策明朗。種植業估值處于歷史相對低位，前期負面情緒釋 放完成，面對生物育種潛在市場空間，當前種業板塊具備明顯投資 價值。2024年是我國生物育種元年，前期通過品種初審的種企已 經獲得生產經營許可證書，相關上市公司有望受益于行業集中度和 利潤率的雙重提升。4、寵物食品：受益于人口結構變化和居民生 活水平提升，中國寵物食品行業市場規模仍有較大增長空間。根據 銷售數據統計，我國寵物食品行業呈現出線上占比提升和國產替代 深化的趨勢。參照海外成熟寵物市場，隨著我國寵物食品行業國產 替代的加深，相關上市公司市場份額仍有較大增長空間。