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唐山港研究報告：散雜貨港口服務本地，經營穩定紅利性突出。專注散雜貨裝卸業務，低負債穩經營支撐高分紅。唐山港始建于1989年，專注于礦石、煤炭、鋼材等散雜貨裝卸堆存業務，服務于以唐山市為核心的華北工業腹地。近年來，公司戰略性剝離次級業務，聚焦主營業務提升盈利質量，通過謹慎的資本開支降低負債水平，支撐較高分紅水平。近5年公司平均分紅率超 70%，未來分紅或有望繼續維持0.2 元/股水平，股息率約5%。

腹地鋼鐵產業支撐港口吞吐量。鋼鐵產業是唐山市支柱產業。唐山市鋼鐵產能位居全國地級城市首位，僅次于省級層面的河北省和江蘇省。目前，唐山市正加速形成“前港后廠”的聯動發展模式。產業集聚帶來規模效應，在擴大產能水平的同時實現降本增效。2025 年，全國基建投資規模有望達到數萬億級別。基建投資帶來的終端鋼材需求增長，疊加原料端成本下移，或刺激腹地鋼廠的生產意愿和補庫需求，進而帶動港口吞吐量提升。此外，公司作為北煤南運的關鍵樞紐，煤炭裝卸以內煤為主，相關貨種吞吐量相對穩健。

河北省港口整合釋放協同效能，公司享受整合紅利。2022年河北省完成港口整合，形成“三港四區”的發展模式。港口間實現錯位發展，無序競爭等問題得到緩解。整合后的三年間，河北省港口集團經營效率顯著提升，集團吞吐量翻倍增長，利潤增速維持在 10%以上。公司同樣享受整合紅利。隨著秦皇島港向旅游港轉型，公司有望承接部分秦皇島港轉移的煤炭貨量。此外，港口整合進一步改善公司的外部競爭環境，降低價格競爭的必要性，或釋放費率上升空間。