農林牧漁行業2025年中期策略：周期與成長共舞.pdf

農林牧漁行業2025年中期策略：周期與成長共舞。生豬養殖：當前生豬養殖從傳統自繁自養模式，逐步走向產業鏈分工細 化，從而衍生出聚焦仔豬外銷的種豬公司、僅參與育肥環節的放養型公 司等。本質上，生豬行業為應對資金、周期、疫病等風險而形成的養殖 模式重構——中小養殖戶選擇參與部分養殖環節，行業母豬產能向規 模場集中。展望下半年，由于前期行業產能回升整體較為溫和，我們估 計生豬出欄量同比小幅增長，預計 2025 年下半年生豬均價 14-16 元/ 公斤，優質養殖企業有望繼續保持盈利。

肉禽養殖：海外引種階段性中斷，3 月起法國引種恢復，當前白羽祖代 種雞及父母代種雞存欄量均處于歷史高位，產能供給較寬裕，25 年價 格向上彈性或更依賴餐飲消費復蘇，關注圣農發展、益生股份等。黃羽 雞方面，上半年陷入虧損，虧損主要源于前期黃雞養殖盈利刺激行業部 分產能回升；黃雞價格彈性更多取決于需求端改善，立華股份、溫氏股 份將受益。

奶牛：周期筑底，拐點將近。上半年行業繼續虧損磨底，本輪奶價下行 周期近 4 年，行業累積虧損周期達 18 個月。25 年上半年奶牛存欄量 繼續去化，隨著前期淘汰后備牛群的供應缺口逐步顯現，預計供給或逐 步下滑，奶價拐點或逐步來臨。

飼料：景氣復蘇趨勢延續，龍頭業績彈性凸顯。水產料、豬料需求繼續 回暖，禽料平穩。水產品穩產保供和綠色高質量養殖是水產養殖行業兩 大重要發展方向，將繼續推動水產飼料市場容量擴大。

動保：ROE 有望觸底回升，關注龍頭寵物業務布局進展。豬用疫苗需 求改善，預計下半年動保企業收入有望保持增長趨勢；價格方面，當前 主要疫苗產品價格已跌至歷史最低水平，預計下半年動保產品價格有 望企穩。寵物動保板塊加速布局，有望打開行業增長空間。

種植業：2025 年玉米供需格局趨緊或帶動價格觸底回升，大豆價格關 注貿易摩擦等因素。糧食安全戰略明確，種業變革大幕拉開。

寵物食品：上市公司全球化生產布局已成熟，貿易摩擦對境外業務影響 整體有限，出口業務有望平穩。國內市場方面，行業繼續保持較快增 長，高品質新工藝糧增速領跑，繼續看好國貨崛起機會。