信捷電氣研究報告：PLC筑牢工控基本盤，人形布局加速.pdf

信捷電氣研究報告：PLC筑牢工控基本盤，人形布局加速。半導體與人形機器人：新興賽道布局打開成長天花板。1）半導體領域推出DL6系列直驅伺服，可用于固晶機等設備，合作華興源 創、新益昌等客戶。2）人形機器人領域，公司布局空心杯及無框力矩電機， 自主研發磁編、光編和電感式編碼器，后續有望配套靈巧手及關節模組，并 依托無錫產業集群優勢加速人形業務發展。我們預計29年僅特斯拉Optimus 對應的無框電機/空心杯電機市場規模就將達56/132億元，考慮其他人形機 器人企業，市場規模有望更高。公司人形業務遠期成長性顯著，有望成為估 值提升關鍵催化。

控制層：依托小型PLC優勢，產品線與行業線雙向突破

1）小型PLC基本盤穩固：公司以高性價比和快速服務在小型PLC市場占 據先機，24年行業波動背景下市占率逆市提升2.0pp，位居國內市場第三。 2）中大型PLC拓展高端制造領域：公司 24年中型PLC收入1000余萬元， 聚焦新能源、半導體等新興行業需求；公司技術中心二期項目重點研發冗余 技術，積極開發大型PLC，有望充分受益于流程工業設備國產化進程。

驅動層：PLC搭售策略持續落地，解決方案能力構筑壁壘

1）PLC帶動伺服策略持續落地，且仍有較大增長空間：18-24年公司驅動 系統收入CAGR達31%，伺服系統市占率逐年提升，24年升至大陸第二 （3.7%），當前伺服與PLC搭售比為1.5:1，與行業常見比例(≥3:1)相比 仍有較大提升空間。2）隨著伺服、變頻等產品推陳出新，公司不斷完善驅 動產品矩陣，依托強大的解決方案能力持續拓展新興領域。3）大客戶戰略 穩步進行，24年S級以上客戶立項80余家，未來有望為收入貢獻增量。