金融行業分析：一文讀懂香港虛擬資產監管體系.pdf

金融行業分析：一文讀懂香港虛擬資產監管體系。香港虛擬資產發展先后經歷“早期觀望-實驗計劃-實施推進”階段，構建形成“A-S-P-I-Re”路線圖，牌照 制度始終貫穿主線，合規生態持續完善、日趨成熟，代幣化逐步成為發展重點。在監管主體方面，逐步形成了以 SFC為主導，多部門協同的監管體系；在牌照方面，主要分為兩大類，即證券&期貨牌照中的1.4.7.9號牌照完成虛 擬資產服務升級，以及近年來逐步落地或即將落地的VASP/VATP/穩定幣牌照。

從發展階段來看，香港虛擬資產監管體系日趨成熟，正式步入實施推進新階段 。香港虛擬資產/數字資產發 展先后經歷了“早期觀望-試驗計劃-實施推進”階段，牌照制度始終貫穿主線，合規生態持續構建并日趨成熟， 代幣化成為香港虛擬資產生態的發展重點。“A-S-P-I-Re”路線圖清晰，《宣言2.0》構建“LEAP”框架，劍指全 球數字資產創新中心。

從傳統金融牌照來看，1.4.7.9號牌照迎來升級潮，香港虛擬資產交易生態有望快速繁榮。SFC自2019年起逐 漸建立專門的虛擬資產監管框架，并對現有的金融體系進行適用性調整，即1.4.7.9號牌照可以進行虛擬資產相關 業務（VA升級）升級。截至2025年6月，已超40家金融機構完成1號牌照升級。

從虛擬資產牌照來看，VATP/穩定幣牌照門檻高、數量少、價值高。虛擬資產交易平臺牌照（VATP）價值高， 目前已經發布11張牌照，涉及4家上市公司。穩定幣牌照有望在年內落地，難度高，預期初期只會發布數張。作為 穩定幣最大潛在應用場景，跨境支付牌照包括SVF&MSO牌照，SVF難度大于MSO牌照。