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軟件&IT服務行業分析：RWA代幣化迎來快速發展。RWA（Real-world Asset）代幣化即現實世界資產通過代幣化方式在區塊鏈上 交易和流通，基于智能合約等機制，加密資產1比1錨定現實世界資產。RWA 代幣化基本可覆蓋所有傳統資產，包括債券、股權等金融資產以及地產、黃金、 原油等實物資產。RWA代幣化核心價值在于：1）降低交易成本，提高交易效 率；2）提升資產交易的流動性和靈活性，觸達更多投資者；3）優化資產價格 發現機制。截至1H25全球代幣化資產總市值已超230億美元，隨著監管完善、 生態發展以及更多傳統資產參與到代幣化項目，全球代幣化資產總市場規模有 望超18萬億美元。報告中我們梳理了RWA產業鏈相關公司與案例：產業中， 我們看好具備技術實力、合規能力和客戶渠道優勢的RWA發行平臺與技術方 案提供商。同時建議關注Coinbase (COIN US)，核心業務有望受益于股票等 RWA資產代幣化發展。

RWA代幣化生態逐漸完善。隨著去中心化金融（DeFi）快速發展，RWA 代幣化已經形成較為完善的生態，衍生出新的市場參與方，例如RWA發行 平臺、RWA交易平臺等。RWA生態發展對傳統金融機構亦產生不同程度 的影響，相對影響較小的機構包括資產管理、財富管理和托管平臺，這些 類型的機構需要升級業務及技術能力，以適應客戶對于代幣化資產的業務 需求；而相對影響較大的機構包括投資銀行、交易所、結算機構等中介機 構，RWA發行平臺及代幣化技術或帶來更大的競爭壓力，造成收入壓力。

全球代幣化資產總市場規模有望超18萬億美元。截至1H25，全球代幣化 資產（不含穩定幣）總市值已超過230億美元，同比增長約260%，主要得 益于更清晰的監管框架及區塊鏈技術的迭代（數據來源：RedStone）。更 多資管機構和金融科技公司正在推動各類不同資產的代幣化，包括美國國 債、私募債、股票等。展望RWA代幣化市場長期空間，理論上商品、債 券、權益、貨幣、房地產、私募債等均能夠作為RWA代幣化市場的基礎資 產，合計規模約410萬億美元。根據BCG預測，2033年全球代幣化資產總 規模（含穩定幣）有望達到18.9萬億美元（按照2024年潛在可代幣化傳統 資產規模計，市場滲透率約5%），2025-2033年復合增速達到53%。

海外RWA發行項目涌現。目前全球領先的RWA發行平臺包括Securitize、 Tradable、Ondo等，分別專注于多資產、私募債、美國國債的資產代幣化 項目，占據約28%、16%、11%的市場份額。展望未來，隨著數字資產監 管框架進一步明確，尤其是美國等國家對于數字資產更加友好的監管態度， 代幣化股票有望迎來快速發展。2025年6月，美國股票交易平臺 Robinhood在歐洲推出股票代幣化服務，提供超200種美國股票和ETF的 代幣交易。同月，路透社報道Coinbase正尋求美國SEC批準，計劃在合規 框架下推出代幣化股票交易服務。

大中華地區RWA生態有望迎來快速發展。2025年6月香港發表《香港數 字資產發展政策宣言2.0》，致力將香港打造成數字資產領域中的全球創新 中心，提出LEAP框架，重點強調支持穩定幣和代幣化產品發展。目前香 港市場已有多個RWA項目完成發行，覆蓋新能源、金融、房地產、商品等 多個領域。其中螞蟻集團表現較為活躍，公司與朗新科技、協鑫能源、巡 鷹集團完成多個新能源資產代幣化項目發行，合計募資數億元人民幣。