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資產證券化系列報告：從“證券化”到“通證化”，RWA重構資產投資邏輯。RWA 是指通過區塊鏈技術將現實世界中的有形資產或無形資產轉化為鏈上可交易的數字代幣/數字通證（Token）,實現資產的碎片 化、全球化、全天候、智能化交易。從金融結構上看，RWA 的本質是資產證券化的區塊鏈升級，同時又解決了 ABS 的部分痛點問 題：資產范圍更廣、結構簡化、投資門檻更低、流動性更強。

RWA 的實現依賴技術架構，核心要素有： 1）區塊鏈底層平臺：如以太坊、Polygon 等，提供不可篡改的賬本和智能合約支持。 2）智能合約：自動化執行資產分割、收益分配、交易結算等業務邏輯。3）預言機（Oracle）：實現鏈下資產數據（如房產估值、 租金收入）與鏈上世界的可信對接。4）跨鏈互操作性：支持不同區塊鏈平臺間的資產流轉和數據交互。5）物聯網集成：部分項目 結合物聯網設備，實時監控資產狀態，提升數據透明度和可追溯性。6）合規與 KYC/AML：嵌入身份認證、反洗錢等合規流程， 確保合法合規運營。

RWA 發展歷程：17 年至今，RWA 已完成初期概念到市場化的蛻變，23 年以來進入快速擴張期。1）萌芽期（17-19 年）：概念與技術驗 證。17年以太坊智能合約成熟，使得 RWA的概念首次獲得技術實現路徑。18 年 Polymath推出 STO（證券型代幣發行）協議，首次實現合 規證券的鏈上發行。18 年瑞士區塊鏈公司推出 ERC3643 標準，解決代幣化證券的合規轉移問題。這些技術創新為后續發展奠定了基礎。18 年美國房地產平臺 RealT 率先推出房地產代幣化項目，實現 5000 套房產的鏈上代幣化，開創了物理資產分割所有權的先例。2）探索期 （20-22 年）：20 年 Centrifuge 作為技術服務方，幫 MakerDAO 構建以房地產開發擔保貸款為抵押物的 RWA。22 年高盛、摩根大通啟動 RWA 試點項目，探索國債和商品代幣化。3）快速擴展期（23-24 年）：這一階段，國債代幣化規模快速擴張；資管巨頭嘗試將部分傳統資 產組合代幣化。同時，美國 SEC、歐洲 ESMA、中國香港金管局開始涉入監管，逐步完善 RWA 的政策框架。23 年代幣化資產聯盟（TAC 聯盟）成立，標志著傳統金融與加密生態的深度協同。此外，新興資產類別崛起：朗新集團、螞蟻數科等企業將場景擴展至新能源基建領 域，上海數據交易所推出首個農業數據 RWA 項目。4）爆發期（25 年以來）：主要是以下因素共同驅動：a）資管巨頭的助推：貝萊德、 富達等資管巨頭將 RWA 配置比例提升至組合的 3-5%。b）產品創新：中國香港推出全球首支黃金代幣化基金。c）技術設施升級：Polygon 推出的 AggLayer使 RWA交易確認時間縮短至 2秒。

RWA 市場規模與資產類別：截至 25 年 8 月 26 日，全球鏈上 RWA 的總額已達 266.5 億美元。按照資產類別主要包括：私人信 貸、債券、大宗商品、房地產、股票等，其中私人信貸占比 59%，美國國債占比 28%，大宗商品占比 7%。房地產 RWA 市場規模 在 25 年 7 月的高峰時期，占比達 1%。盡管房地產 RWA 目前進展緩慢、規模有限，但其潛力較大。根據迪拜土地局（DLD）的預 測，到 2033 年，迪拜代幣化房地產的交易規模將達 160 億美元，占全市房地產交易總量的 7%。從發行量來看，24 年全球鏈上 RWA 發行規模 155 億美元，同比+256%，25H1 發行 149 億美元，同比+142%。