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2025H1家電行業(yè)財報綜述：穩(wěn)中有進。

家電板塊 2025 年中報披露完畢

2025Q2 家電板塊營收同比+4.78%至 4315 億元，歸母凈利潤同比+3.38%至 381 億 元，穩(wěn)健增長。當季以舊換新驅(qū)動內(nèi)需，白電內(nèi)銷景氣向上，清潔龍頭延續(xù)高增， 外銷關(guān)稅影響顯現(xiàn)，龍頭韌性突出；可選品類費用投放加大，盈利能力小幅下行。

白電：內(nèi)銷景氣向上，海外韌性突出

2025Q2 白電板塊營收同比+4.64%至 3032 億元，內(nèi)銷政策延續(xù)，高溫帶動空調(diào)需 求，龍頭零售轉(zhuǎn)型持續(xù)兌現(xiàn)、競爭策略積極并且高端品牌增勢強勁；當季關(guān)稅影響 顯現(xiàn)，外銷環(huán)比多有所走弱，龍頭新興市場品牌業(yè)務(wù)持續(xù)高增，北美本土化經(jīng)營表 現(xiàn)超越行業(yè)，彰顯韌性。白電板塊 2025Q2 歸母凈利潤同比+6.08%至 306 億元，經(jīng) 營現(xiàn)金流量凈額同比+48.18%；歸母凈利潤率同比+0.14pct 至 10.09%，持續(xù)提升。

黑電：收入延續(xù)增長，盈利有所分化

2025Q2 黑電營收同比+5.81%至 507.79 億元，穩(wěn)健增長。當季彩電龍頭內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)有所改善，且 LCD TV 面板成本環(huán)境相對溫和，但美國關(guān)稅政策變動較大，外需 承壓，且代工企業(yè)規(guī)模負效應(yīng)削弱拖累盈利能力，因此自有品牌龍頭與海外代工 龍頭的財務(wù)表現(xiàn)有所分化。綜合影響下，2025Q2黑電毛利率同比小幅改善0.08pct， 歸母凈利率同比小幅下滑 0.14pct，Q2 板塊歸母凈利潤同比-1.04%至 10.33 億元。

廚電：營收同比承壓，盈利能力下滑

2025Q2 廚電營收同比-6.95%至 124 億元，或主要由于地產(chǎn)景氣拖累以及補貼申領(lǐng) 難度增加，其中傳統(tǒng)煙灶龍頭老板電器實現(xiàn)增長，表現(xiàn)最優(yōu)，集成灶企業(yè)營收降幅 較大，照明電工龍頭也有所承壓。當季龍頭積極改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但銷售費用也有增 加，因此盈利能力下滑，2025Q2 廚電板塊歸母凈利潤同比-16.75%至 19.60 億元。

智慧家居：收入高速增長，營銷投放加大

2025Q2 智慧家居營收同比+32.09%至 125.64 億元，國內(nèi)大促與海外景氣帶動下營 收增速相比 2025Q1 提升。其中以清潔電器龍頭為代表的智慧家居企業(yè)憑借新品積 極搶占海內(nèi)外份額，但營銷投放也顯著加大，此外部分龍頭拓展新業(yè)務(wù)增長曲線 也有一定營銷投入，拖累 2025Q2 智慧家居歸母凈利潤同比-12.95%至 10.26 億元。

傳統(tǒng)小電：營收增速轉(zhuǎn)負，盈利能力承壓

2025Q2 傳統(tǒng)小電營收同比-0.69%至 231 億元，增速轉(zhuǎn)負，其中偏外銷型的企業(yè)營 收降速、部分內(nèi)銷型企業(yè)營收轉(zhuǎn)負，關(guān)稅政策變動、外需減弱與補貼申領(lǐng)難度提升 或均有影響。當季部分企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，但關(guān)稅政策變化及營銷投放增加或?qū)?行業(yè)盈利能力仍有拖累，2025Q2 傳統(tǒng)小電歸母凈利潤同比-12.44%至 13.44 億元。