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嘉利國際研究報告：全球服務器機殼頭部廠商，AI打開新空間。

核心要點：公司是最早進入服務器外殼市場的供應商之一，在全球服務器外殼生產市場中占據頭部地位，客戶涵蓋惠普、聯想、IBM、DELL、中興 等全球知名品牌。AI帶來服務器機殼市場量價齊升。公司積極布局，持續拓展產品品類和開拓客戶，AI服務器機殼產品在傳統OEM、英偉達、CSP 等客戶均取得不錯進展，同時公司深化全球化布局，泰國工廠積極擴產應對未來需求，AI服務器業務未來成長預期樂觀。

嘉利國際成立于1980年，經過40多年發展，公司已經成為全球領先的服務器機殼及機械工程解決方案供應商。當前公司業務主要包括五金塑膠業務、電 子專業代工業務。2024/25年（截至2025年3月31日）公司總營收32.31億港元，其中五金塑膠業務收入20.3億港元，占比63%，電子專業代工業務收入12.0 億港元，占比37%。服務器機殼相關業務是五金塑膠業務的重要組成。

AI帶來服務器機殼市場量價齊升：1）AI帶來GPU、ASIC服務器需求增量；2）AI服務器由于對可靠性、散熱等要求提升，機殼產品單價預計提升；3） 由于AI服務器機殼產品性能要求更高、迭代速度更快，產品盈利能力預計也將提升?？锼闳蚱胀ǚ掌鳈C殼市場規模為13.7億美金-20.5億美金，基于 500萬片GPU、500萬片ASIC的量的假設，匡算對應新增AI服務器機殼市場規模為7.5-10億美金。

公司是最早進入服務器外殼市場的供應商之一，在全球服務器外殼生產市場中占據頭部地位，客戶涵蓋惠普、聯想、IBM、DELL、中興等全球知名品 牌。公司積極拓展AI服務器產品組合，傳統OEM、英偉達、CSP等客戶均取得不錯進展。公司已被納入英偉達的服務器機殼及機柜組件合格供應商名單 及推薦供應商名單，正致力于在未來數月向英偉達交付更多原型產品。云端服務平臺商（CSP）方面，公司預計2025年有新訂單錄入。

2024/25年公司收入利潤進入向上增長通道。 2022/23、2023/24年公司增長承壓，主要系宏觀經濟環境、原材料成本上漲、行業庫存水位較高、消費/投資 意愿疲軟等影響。AI發展帶來新的產業機會。公司積極調整應對，一方面把握AI機會，持續拓展產品和開拓客戶，同時公司深化全球化布局。2024/25年， 公司實現收入32.3億港元，同比增長10.8%，實現本公司權益持有人應占溢利2.04億港元，同比增長20.5%，業績進入向上增長通道。