鋼鐵行業深度研究報告：鋼鐵“反內卷”，十年供給側，行業新征程.pdf

鋼鐵行業深度研究報告：鋼鐵“反內卷”，十年供給側，行業新征程。“內卷”下的鋼鐵，總量與結構的失衡。自 2021 年下半年地產開工數據轉為 負增長后，國內鋼材需求快速下降。但供給端并未及時匹配需求端的變化，導 致鋼材市場供給過剩。回顧過去鋼鐵行業發展，行業共經歷了兩輪供需惡化階 段：2010-2016 年，需求整體仍處于增長，但供給增長過快，疊加需求增長降 速，導致供需之間出現錯配；2021 年至今，地產影響需求，國內需求持續下 降，供給無法及時匹配需求端變化。 除了總量過剩外，行業面臨結構上的惡化。本輪過剩周期核心矛盾在于建筑用 鋼需求快速下降，但制造業用鋼需求韌性較強，使得部分企業產品由建筑鋼材 向制造業用鋼轉移，進而加大了制造業用鋼供給，使得建筑鋼材供需雙弱，制 造業用鋼供需開始惡化，導致帶來全行業“內卷式”競爭加劇。導致的結果一 方面是鋼價的長周期下跌；另一方面，市場基準價持續下跌使得產品高端化占 比高的企業利潤也同樣受到壓縮。 因此，行業陷入了“供給過剩→價格下跌→控制成本（原料議價能力弱，維持 產能利用率攤薄固定成本）→難以大幅減產→供需持續惡化”的負循環困局中。 

鋼鐵“反內卷”勢在必行。宏觀層面上看，當前 PPI 處于下降通道，自 2022 年 10 月起，已連續 36 個月負增長。工業品價格的持續下跌嚴重擠壓了企業利 潤，2025 年前 8 個月，中國工業企業利潤率下滑至 5.24%，顯著低于供給側改 革時期水平，許多企業陷入“增產不增收”的困境。 另外，當前房地產深度調整，出口需求面對諸多不確定性為未來工業品供需關 系帶來了更多挑戰。因此，在當前宏觀背景下，解決供需結構性失衡的問題， 破除“內卷式”競爭勢在必行。參考“十三五”和“十四五”初，鋼鐵行業兩 輪的供給端政策，均給行業帶來了明顯改善。我們認為，此輪“反內卷”的推 進，鋼鐵行業仍有望再次受益。

“十三五”和“十四五”兩輪供給政策為行業帶來了積極的變化。

2016 年供給側改革，利用三年時間，同時 2017 年取締“地條鋼”結束了 行業“劣幣驅逐良幣”現象，行業供需快速回歸合理，疊加地產棚改貨幣 化政策再次刺激建筑用鋼需求，鋼材價格大幅反彈，企業利潤快速修復， 行業在 2017 年下半年進入一段穩定的盈利周期；

2021 年上半年供需雙旺，下半年減產支撐行業景氣度。2020 年下半年， 全球經濟從疫情影響中逐漸恢復，海內外需求快速釋放。需求帶動鋼材價 格大幅上漲。節奏上看，上半年鋼廠產量依然處于增長趨勢，行業供需雙 旺。下半年，地產 7 月份累計開工面積開始轉負帶動鋼材需求邊際走弱， 但下半年減產開始啟動，供給端收縮明顯，對當時處于高位的鋼材價格及 企業利潤形成了有效支撐。

新一輪鋼鐵“反內卷”，行業格局有望重構。回顧鋼鐵過去十年供給端政策邏 輯及未來“十五五”反內卷，“十三五”供給側改革改變了行業“以量取勝” 的粗放式發展路徑；“十四五”增加了產量調控，對鋼鐵行業供需結構施行動 態調控；展望“十五五”，面臨之前需求加速下行的背景，“反內卷”政策推進 有望在需求結構新形勢下，延續“產能+產量控制”以解決總量供需結構矛盾， 同時優化行業供給結構，支持先進企業發展。

《鋼鐵行業穩增長工作方案（2025—2026 年）》較 2023 年發布的《鋼鐵 行業穩增長方案（2023 年版）》在對于控制供給總量要求方面更為明確。 同時為配合實現供給收縮、落后產能退出的目標實現，進一步明確了未來 要在碳管理、企業間分類評級等方面提供政策支持，為未來政策推行提供 了有效抓手。