基于流動性沖擊事件的逐筆羊群效應因子：“高頻數據+離散化”理念的具體實踐.pdf

基于流動性沖擊事件的逐筆羊群效應因子：“高頻數據+離散化”理念的具體實踐。前言：本文為國盛金工《“量價淘金”選股因子系列研究》的第十四篇報 告，繼續基于“因子簇”的研究理念，展開新因子的構建與生產工作。具 體地，本文以“羊群效應”的研究思路為例，展示如何將離散化的因子定 義方式，應用在逐筆數據層面，挖掘一簇有效因子。

逐筆羊群效應因子簇的構建：因子構建的具體流程，圍繞事件識別、因子 定義、數據頻率這 3 個關鍵因素展開。由于本文因子都是基于原始的逐筆 數據構建，因此無需對““數據頻率”進行過多討論，我們重點討論了““事 件識別”、“因子定義”這 2 個因素： （1）事件識別：通過觀測逐筆委托、逐筆成交數據的流動性沖擊事件，對 “趨勢資金是否行動”進行識別。特別地，在逐筆掛單數據層面，我們引 入了“激進程度”這一概念。 （2）因子定義：在事件發生后，考察未來一段窗口內的量價特征，包括各 種維度的委托量、成交量、關鍵量價數據發生的間隔、各種維度的不平衡 指標、量價相關性，這些指標既可以是其本身數值，也可以是與趨勢資金 事件點量價數據的相互關系，也可以是與趨勢資金事件發生之前量價數據 的相互關系。

因子的批量生產與篩選：通過多種事件識別、因子定義方法的互相搭配， 本文一共構建了約 2 萬個逐筆羊群效應因子，保留其中效果最優且相關性 較低的 50 個因子，稱之為“逐筆羊群效應因子簇”。回測結果顯示，50 個逐筆羊群效應因子的年化 ICIR 絕對值都能達到 2 以上。

逐筆羊群效應綜合因子：在“逐筆羊群效應因子簇”中選取樣本內信息比 率最高的 10 個因子、等權合成，得到逐筆羊群效應綜合因子。回測期 2016/01/01-2025/10/31 內，在全體 A 股中，逐筆羊群效應綜合因子的月 度 RankIC 均值為 0.101，年化 RankICIR 為 3.74；10 分組多空對沖的年 化收益為 44.26%，信息比率為 4.06，月度勝率為 89.74%，最大回撤為 10.66%。在剔除了市場常用風格和行業的影響后，純凈因子仍然有效，年 化 ICIR 達到 3.33。

指數增強組合的表現：基于逐筆羊群效應綜合因子，構建月頻調倉的指數 增強組合：“（1）滬深 300 指數增強組合的超額年化收益為 8.89%，跟蹤 誤差為3.50%，信息比率為2.54，月度勝率為77.78%，最大回撤為2.96%； （2）中證 500 指數增強組合的超額年化收益為 13.46%，跟蹤誤差為 5.31%，信息比率為 2.54，月度勝率為 79.49%，最大回撤為 5.15%；（3） 中證 1000 指數增強組合的超額年化收益為 17.23%，跟蹤誤差為 4.78%， 信息比率為 3.61，月度勝率為 84.62%，最大回撤為 4.14%。