皖儀科技公司研究報告：可控核聚變系列研究（四），科學儀器朝陽產業，切入核聚變檢漏市場催生未來增量潛力.pdf

皖儀科技公司研究報告：可控核聚變系列研究（四），科學儀器朝陽產業，切入核聚變檢漏市場催生未來增量潛力。公司定位是精密科學儀器專業供應商及解決方案的提供商，以光譜、質譜、 色譜技術為基礎，分為工業檢測儀器、在線監測儀器、實驗室分析儀器及解 決方案業務，以及新拓展生命健康領域。2024 年工業檢測儀器、在線檢測儀 器、實驗室分析儀器的營業收入占比分別為 61%、27%、6%，毛利占比分 別為 63%、24%、6%。我們在 2022 年 9 月曾發布公司深度，本篇報告作為 華創交運公用團隊可控核聚變系列研究的第四篇，我們進一步深入拆解皖儀 科技各板塊業務的增長潛力與驅動因素，尤其科學儀器和可控核聚變。

工業檢測儀器：核心業務基本盤穩健，可控核聚變市場或催生未來增量。 1、核心業務基本盤穩健。1）下游應用看：新能源汽車需求穩健，半導體與 3C 產品或帶來新增量。新能源：2017-2019 年，皖儀科技產品客戶中新能源 行業的占比由 36.88%提升至 43.64%，因金屬鋰化學性質活潑，檢漏儀器為動 力電池的安全性、高品質保駕護航。半導體：先進制程對生產環境的苛刻大 幅提升，公司有多種規格型號的檢漏儀可應用于半導體行業。3C 產品：產品 升級與制造革新，或催生檢測新需求。2）海外業務：積極實施出海戰略， 業務增長較為迅速。2024 年，公司海外業務收入 0.21 億元，同比增長 447.23%，占比總營收的比例提升至 2.78%。 2、公司切入可控核聚變檢漏領域，或催生未來增量潛力。1）我們預計可控 核聚變領域在 2025~28 年逐步進入資本開支擴張周期，或帶動產業鏈訂單放 量。據不完全統計，我國主要核聚變項目預計投入達到 1460 億元，預計資本 開支或將提速。2）公司核心產品氦質譜檢漏儀可用于核聚變裝置的真空檢 漏。真空檢漏是托卡馬克裝置的關鍵工程技術，且真空泄漏有嚴重的危害。 目前氦質譜檢漏方式是較為主流的方式，公司產品卡位在真空檢漏環節，且 作為聚變產業聯盟理事單位之一，目前已經與合肥能源研究院合作共建實驗 室，深化科研技術優勢。

實驗室分析儀器：朝陽產業，國產替代空間廣闊。公司持續研發投入，目前 產品矩陣日趨完善，后續或將逐步進入收獲期。實驗室儀器質譜/色譜/光譜 三大儀器對應超500億市場空間，國產儀器滲透率仍較低，進口占比超7成。 公司對標國外先進技術不斷通過研發投入強化技術優勢，目前已經形成了質 譜、色譜等多個產品系列，產品矩陣不斷完善。

在線監測儀器：從傳統環保業務轉向工業過程監測，持續優化低毛利率業 務。環境板塊此前隨著環保要求的提升經歷過快速的擴張周期，后續增速逐 漸回落，毛利率表現整體有所下行，從 19年的 50%+的水平逐步回落至 40%+ 的水平，目前保持穩定。

醫療儀器：老齡化趨勢下，遠期增長彈性可期。公司在醫療儀器領域已構建 起以微創手術器械和高值耗材為核心的生命健康產品布局，在超聲刀和血液 透析設備方面取得突破性進展。

回購及股權激勵彰顯信心。今年 5 月公司完成了 1.51 億元回購（不含印花 稅、交易傭金等費用），回購均價為 16.13 元/股，占總股本的比例為 6.97%， 彰顯了公司對未來的發展信心。此外，公司今年通過了新一輪股權激勵，目 標為 2025 年-2027 年營收增速復合增長 20%以上或 2025-2027 年三年歸母凈 利潤不低于 0.5/1/2 億元。