紡織服飾行業2026年度策略：推薦制造龍頭，關注績優品牌.pdf

紡織服飾行業2026年度策略：推薦制造龍頭，關注績優品牌。投資主線一：服飾制造 2026 年核心客戶訂單改善，推薦進入產能釋放周期的優 質個股。1）行業層面：中國消費市場弱復蘇，美、歐穩健增長，目前行業庫存基 本健康（2025 年 8 月美國服飾類品批發商/零售商庫銷比分別為 2.16/2.13，10 月 國內服飾行業產成品存貨同比-2.7%），期待下游穩健補庫帶來的上游訂單增長。 2）我們提醒關注下游品牌商收入增長超預期或經營出現環比改善帶來的相關投資 機會：龍頭 Nike 收入表現環比改善，北美地區或進入補庫階段；細分賽道 Amer、 On 收入表現強勁并連續數個季度超出市場預期；迅銷集團、Adidas 收入穩健增 長、備貨態度積極。

投資主線二：品牌服飾關注穩健成長或具備反轉邏輯的優質個股。1）消費人群趨 勢：2025 年消費人群繼續注重體驗式消費，與此同時在大眾市場里，理性主義驅 使消費者追求質價比，高端消費需求中重奢消費依然堅挺；2）品類趨勢：功能性 鞋服需求快速擴張，專業運動場景+日常穿著滲透率提升，2023~2029E 我國功能 性服裝的復合增速預計為 8.3%；3）渠道趨勢：2025 年以來折扣零售業態熱度進 一步提升，在服裝品類體現為奧萊渠道客流及銷售的迅速增長，傳統奧萊規模擴 張，城市奧萊加快展店步伐。

投資主線三：黃金珠寶 2025 年個股基本面/股價表現分化明顯，2026 年繼續關 注強α標的。1）行業層面：2025 年 1-10 月居民金銀珠寶類零售額同比增長 14%， 同期社零總額同比增長 4.3%，我們判斷居民金銀珠寶增速優異主要系金價快速上 漲帶動，從公司層面來看，2025 年黃金珠寶公司業績分化，具有明確產品/品牌差 異性，開店空間較大的品牌公司業績增速優異；2）展望 2026 年，由于金價的不 確定性，我們認為公司仍將繼續聚焦一口價金飾，同時品牌公司強化非黃金產品 開發；渠道端公司開店階段存在差異，部分體量較小的品牌公司仍有拓店空間。